欧派家居:欧派家居集团股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告

欧派家居集团股份有限公司相关债券 2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【234】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司

欧派家居集团股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次等级的评定是考虑到：欧派家居集团股份有限公司（以下简称
本次评级 上次评级 “欧派家居”或“公司”，股票代码：603833.SH）是定制家居行业
主体信用等级 AA AA 龙头企业，凭借远超同行的经销店数量及产能规模，2024 年营收规
评级展望 稳定 稳定 模继续稳居行业首位，资金充裕且经营性现金流持续表现较好；但
欧 22 转债 AA AA 中证鹏元也关注到，受房地产行业及消费降温的双重冲击，2024 年
公司营收及净利润首度出现下滑；存量竞争时代下，公司产能消化
面临一定压力，未来增长依赖于大家居战略落地情况，但经营模式
与渠道变革对经销商服务能力提出了更高要求，也加大了公司的管
理难度；同时在房企资金链紧张背景下，工程客户款项回收情况仍
需持续关注。
评级日期
2025 年 6 月 23 日 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
项目 2025.3 2024 2023 2022
总资产 353.10 352.25 343.47 286.11
归母所有者权益 193.52 190.52 181.17 165.08
总债务 86.46 92.57 102.48 66.06
营业收入 34.47 189.25 227.82 224.80
净利润 3.09 26.03 30.25 26.83
经营活动现金流净额 7.72 54.99 48.78 24.10
净债务/EBITDA -- -2.84 -1.97 -1.80
EBITDA利息保障倍数 -- 17.37 16.52 21.29
总债务/总资本 30.87% 32.69% 36.13% 28.57%
FFO/净债务 -- -25.59% -36.70% -37.53%
联系方式 EBITDA利润率 -- 19.07% 18.13% 16.72%
总资产回报率 -- 9.00% 11.84% 12.39%
项目负责人：赵婧 速动比率 0.90 1.02 1.16 1.24
zhaoj@cspengyuan.com 现金短期债务比 -- 2.67 2.39 2.85
销售毛利率 34.29% 35.91% 34.16% 31.61%
项目组成员：李咏旺 资产负债率 45.17% 45.89% 47.25% 42.28%
注：公司净债务为负，导致净债务/EBITDA、FFO/净债务为负。
liyw@cspengyuan.com 资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
整理
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
公司为定制家居龙头企业，经销店数量、生产能力远超同行。2024 年末公司拥有 7,750 家经销门店，仍远超行业第
二名，为领先同行的营收规模构筑渠道基础；公司在无锡、清远、成都、天津、武汉五地布局了生产基地，生产规
模居行业第一，能够形成较好的规模优势，为全国性销售提供支持。
公司造血能力较强，资金充裕，债务安全性较高。基于定制家居行业高毛利、预收货款的经营特点，公司现金流表
现持续较好，且多年的经营积累了大量资金，净债务持续为负，2024 年末现金类资产对债务的覆盖倍数为 2.16。关注
房地产行情及消费降温背景下，公司面临业绩增长压力。2024 年我国住宅竣工面积与销售面积继续下滑，房地产低
迷行情持续向后端传导，在消费降温背景下，定制家具行业多数上市公司出现营收与利润的双负增长，公司也首度
出现双下滑。未来存量市场下，竞争加剧，公司的营收规模及盈利能力增长面临较大的压力。
“欧 22 转债”募投项目公告延期。公司根据市场需求情况以及考虑到武汉基地建设过程中的客观影响因素，已将武
汉基地预计达到可使用状态的日期由 2024 年 12 月 31 日调整至 2026 年 12 月 31 日；截至 2024 年末，武汉基地已投
资 20.89 亿元，投资进度1为 83.56%，已投资额中 16.32 亿元由“欧 22 转债”募集资金提供，其余部分来自于自有资
金。
公司子公司及经销商众多，面临一定的管理压力。公司生产基地分布 5 省，经销店数量众多，在行业需求调整、自
身向大家居模式的变革过程中，公司在生产基地及经销商管理方面面临挑战。
公司存在一定规模的应收工程客户款项，部分客户存在被执行等风险事件。公司工程客户主要为房地产开发商，截
至 2024 年末，公司应收工程客户账款余额合计达 13.46 亿元，其中因回收风险偏高，按单项计提坏账准备的余额合
计为 2.53 亿元，部分应收对象存在被执行等风险事件，未来仍需持续关注公司大宗业务的合作对象经营情况及回款
情况。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为，公司是定制家居行业龙头企业，具有较强的市场竞争优势，考
虑到定制家居行业高毛利、预收货款的特点，以及公司良好的经营性现金流情况，预计公司经营风险和财务风险相
对稳定。
同业比较（单位：亿元）
指标 欧派家居 索菲亚 志邦家居 金牌家居 好莱客 我乐家居 皮阿诺
总资产 352.25 163.72 67.15 63.72 47.59 25.02 15.36
营业收入 189.25 104.94 52.58 34.75 19.10 14.32 8.86
净利润 26.03 14.33 3.85 1.93 0.81 1.21 -3.78
销售毛利率（%） 35.91 35.43 36.27 28.68 33.41 46.32 24.28
资产负债率（%） 45.89 52.57 49.38 55.76 34.27 51.40 39.35
大宗业务占比（%） 16.09