密尔克卫:密尔克卫智能供应链服务集团股份有限公司2025年跟踪评级报告

密尔克卫智能供应链服务集团
股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕4313 号
联合资信评估股份有限公司通过对密尔克卫智能供应链服务集团股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持密尔克卫智能供应链服务集团股份有限公司主体长期信用等级为 AA-，维持“密卫转债”信用等级为 AA-，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月十三日
跟踪评级报告 | 2

声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受密尔克卫智能供应链服务集团股份有限公司
（以下简称“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司
构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行
为独立、客观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
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明条款。

密尔克卫智能供应链服务集团股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
密尔克卫智能供应链服务集团股份有限公司 AA-/稳定 AA-/稳定
密卫转债 AA-/稳定 AA-/稳定 2025/06/13
评级观点 密尔克卫智能供应链服务集团股份有限公司（以下简称“公司”或“密尔克卫”）是国内领先的专业化供
应链综合服务商，形成了以化工品物流及交易为一体的服务链条。跟踪期内，公司内控体系及主要管理制度无
重大变化，综合物流服务业务维持了较强的行业竞争力，与国内外众多跨国化工企业或其下属企业的长期合作
关系保持稳定，MGF 板块海运出口箱量及 MCD 板块业务提升的推动下，经营业绩表现良好，2024 年公司营业
收入及利润同比均实现增长，盈利能力很强；收入实现质量有所下降但仍保持良好水平，筹资活动前现金净流
出规模同比收缩，对外融资需求持续存在；资产质量良好，但账期较长的大客户及其业务量增加，资金占用量
同比增长 28.53%，应收预付质量有所下降；有息债务规模快速增长，债务负担较重，偿债指标表现良好。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，公司将在优化现有业务基础上，进一步整合及优化物流各环节，随着各项经营持续推进以及募投项
目效益逐步释放，公司竞争实力有望进一步增强。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司资本实力显着增强，盈利出现可观增长且具有可持续性。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司收入和利润持续大幅下滑，且短期内难以恢复，财务指标显着弱化。
优势
跟踪期内，公司优质客户资源保持稳定。公司是专业化工供应链服务商，跟踪期内与国内外众多化工企业或其下属企业的长期
合作关系保持稳定，利于公司供应链网络布局的拓展和完善。
公司在物流行业保持较强竞争力。公司在行业内保持较高知名度，获得多项政府、公益组织类和行业类等企业荣誉，在 2024 年
中国民营物流企业 50 强名列第 30 名。
公司在运输、仓储能力方面保持优势。截至 2025 年 3 月末，公司在全国自建及管理逾 60 万平米专业化学品仓库，其中自建仓
库占比近 50%；危化品仓库占比超 30%，以自建为主。公司自有集装罐 2649 个，自有运输车辆 642 台。公司基于自营的危化
基地以及自购运力和采购运力，提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务。
关注
公司债务规模快速增长，债务负担较重。随着资本支出与经营扩张，2024 年末，公司全部债务较 2023 年末增长 19.42%，全部
债务资本化比率增至 55.35%，债务负担较重。
公司资金占用量快速增长，或将进一步推升债务规模。2024 年末，公司资金占用量为 34.69 亿元，同比增长 28.53%，增速高于
收入增速，主要系部分账期较长行业的客户和业务量增加导致应收账款同比增长 77.35%，未来若该现象常态化，或将进一步推
升公司债务规模。
跟踪评级报告 | 1
本次评级使用的评级方法、模型
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 评级方法 ╳╳╳╳╳
评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208 评级模型 ╳╳╳╳20╳24 年末公司资产构成
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
本次评级打分表及结果 其他 24.81% 应收账款
26.88%
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 C 基础素质 3
自身竞争力 企业管理 2 无形资产
5.98%
经营分析 2
资产质量 1 固定资产
预付款项 14.80%
现金流 盈利能力 2 7.13%
财务风险 F1 现金流量 1 货币资金
资本结构 3 9.83% 商誉 10.57%
偿债能力 1
指示评级