药石科技:南京药石科技股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告

南京药石科技股份有限公司相关债券 2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【314】号 02

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司

南京药石科技股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：南京药石科技股份有限公司（以下简称
“药石科技”或“公司”，股票代码“300725.SZ”）分子砌块（用
主体信用等级 AA AA 于药物发现）业务技术优势仍较强、毛利率 2024 年仍处于较高水
评级展望 稳定 稳定 平，公司继续围绕客户需求纵向发展，2024年公司首次承接全球TO
药石转债 AA AA P10 制药公司后期 API 项目，新增 4 个原料药 NDA 项目，主营业务
现金生成能力仍较强，财务杠杆水平同比下降，整体偿债能力仍较
强。同时中证鹏元也关注到，公司美国客户收入占比较高，地缘政
治、美国关税政策未来仍存在一定不确定性，或对公司经营产生一
定不利影响，药物开发及商业化业务竞争加剧，公司毛利率 2024、2
025 年一季度持续下降，新增产能能否实现预期收益存在一定不确定
性，且商誉仍面临一定减值风险。
评级日期
2025 年 06 月 23 日 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
合并口径 2025.3 2024 2023 2022
总资产 49.15 49.35 51.04 48.62
归母所有者权益 30.24 29.88 28.32 26.58
总债务 14.42 14.67 18.34 17.10
营业收入 4.55 16.89 17.25 15.95
净利润 0.36 2.20 1.97 3.26
经营活动现金流净额 2.52 3.03 2.47 2.47
净债务/EBITDA -- 0.31 0.65 0.32
EBITDA利息保障倍数 -- 6.80 6.21 8.15
总债务/总资本 32.28% 32.93% 39.30% 39.16%
FFO/净债务 -- 203.92% 113.76% 257.19%
EBITDA利润率 -- 24.52% 23.99% 24.52%
联系方式 总资产回报率 -- 6.17% 5.77% 8.82%
速动比率 2.83 2.50 1.98 2.68
项目负责人：刘书芸 现金短期债务比 5.18 4.09 2.30 5.08
liushy@cspengyuan.com 销售毛利率 30.34% 38.06% 42.52% 45.48%
资产负债率 38.47% 39.47% 44.51% 45.34%
项目组成员：张旻燏 资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
整理
zhangmy@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
 公司分子砌块（用于药物发现）业务技术优势仍较强，2024年继续围绕客户需求纵向发展。2024年公司分子砌块（用
于药物发现）继续以创新研发驱动为主，新增了 3 万个高质量的分子砌块，独特分子砌块占比仍较高，业务毛利率保
持在较高水平。公司以分子砌块为核心资源，构建了全链条服务能力，能满足客户全流程需求；2024 年公司首次承接
全球 TOP10 制药公司后期 API项目，新增 4 个原料药 NDA项目。
 公司主营业务现金生成能力较强，2024 年财务杠杆同比下降，整体偿债能力仍较强。2024年公司应收账款周转天数为
101.84 天，收现比为 103.38%，经营活动现金流净额同比增长。2024 年末公司资产负债率下降至 39.47%，整体偿债指
标表现仍较好，现金类资产合计 13.76 亿元，占总资产的 27.88%，仍能较好覆盖公司偿债及项目建设的资金需求。
关注
 需持续关注地缘政治、美国关税政策对公司的影响。公司北美客户收入占比近 60%，通过多地交付，2024 年直接出口
美国的收入占比约 20%。目前美国关税政策对公司业务负面冲击较为有限，若未来美国继续加征关税，或将对公司经
营产生一定不利影响。
 行业竞争加剧，公司毛利率持续下降，新增产能能否实现预期收益存在一定不确定性。药物开发及商业化业务竞争激
烈，公司仍以拓展市场规模为主、价格适度让利，同时折旧同比增长，2024 年公司药物开发及商业化业务毛利率继续
下降。2025 年一季度公司增收不增利，毛利率延续下降趋势，同期计提的存货跌价损失同比加大，净利润同比下降
27.67%。2025 年 2 月浙江晖石药业有限公司（以下简称“浙江晖石”）503 车间试生产，新增产能能否实现预期收益
存在一定不确定性。
 公司仍面临一定商誉减值风险。2024 年末公司商誉账面价值 3.56 亿元，占总资产的 7.24%，同比未发生变化，主要为
收购浙江晖石产生。浙江晖石业务主要为药物开发及商业化阶段的产品和服务，行业竞争相对激烈，若未来浙江晖石
经营状况不达预期，公司仍面临一定商誉减值风险。
未来展望
 中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司分子砌块（用于药物发现）未来仍拥有较强竞争优势，公司能
持续满足客户全流程需求，主营业务现金生成能力仍较强，财务结构仍较为稳健，财务风险相对稳定。
同业比较（单位：亿元）
指标 康龙化成 凯莱英 博腾股份 皓元医药 药石科技 毕得医药
总资产 239.27 192.89 88.16 55.05 49.35 24.18
归母所有者权益 136.19 168.45 51.98 28.78 29.88 20.27
营业收入 122.76 58.05 30.12 22.70 16.89 11.02
净利润 17.14