天合光能:天合光能股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

天合光能股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕4383 号
联合资信评估股份有限公司通过对天合光能股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持天合光能股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持“天 23 转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二十三日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受天合光能股份有限公司（以下简称“该公
司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系
外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公
正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
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明条款。

天合光能股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
天合光能股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定
天 23 转债 AA/稳定 AA/稳定 2025/06/23
评级观点 跟踪期内，天合光能股份有限公司（以下简称“公司”）仍在产业布局、研发实力和营销网络等方面保持
优势。随着在建产能投产释放，公司单晶硅片、电池片和组件产量均增加，产业链完整度得到完善，整体业务
规模扩大，其中光伏组件出货量位居全球第四，市场竞争力很强。但由于光伏制造行业供需失衡问题加剧，公
司光伏产品价格大幅下跌，产能利用率大幅下降。财务方面，公司资产总额稳定增长，存货和应收账款等流动
资产占比仍较高，存货对资金形成占用并面临较大跌价风险。2024 年以来，受行业竞争加剧以及计提大额减值
损失影响，公司经营业绩下滑，利润总额呈现亏损，经营获现规模大幅缩减。为应对行业下行局面，满足日常
经营需求，公司增加债务融资规模，积极回流运营资金，公司短期流动性得以保障，但债务负担加重，杠杆上
升，经营业绩的不确定性对其未来偿债造成不利影响。综合公司经营和财务风险表现，其偿还债务的能力仍属
很强，对“天 23 转债”的保障很强，考虑到债券转股条款的因素，本期债券违约概率仍很低。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 随着国内光伏“抢装潮”的结束，短期内光伏产品价格受终端需求变化影响预计将保持低位运行，制造端
企业经营业绩将继续承压，产能出清节奏加快。为应对市场竞争加剧风险，穿越行业下行周期，公司减缓制造
端产能扩张进度，并增加债务融资规模以充实现金储备，整体信用状况有望保持稳定。未来，需关注行业相关
政策的出台，行业产能出清节奏和业绩修复状况对其信用状况的影响。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司盈利和经营获现水平均明显增强，债务规模大幅下降，偿债能力显
著提升等。
可能引致评级下调的敏感性因素：行业竞争加剧或技术迭代加速等因素导致公司利润持续亏损，经营活动
现金流持续大规模净流出，市场竞争力明显下滑；债务负担明显加重，偿债能力显著弱化；融资渠道受限，再
融资能力显著下降；重要股东或实际控制人发生重要信用风险事件，且对公司的经营和融资构成重大不利影响
等。
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