华阳国际:2020年深圳市华阳国际工程设计股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2020 年深圳市华阳国际工程设计股份有限公司公开发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【131】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
2020 年深圳市华阳国际工程设计股份有限公司公开发行可转换公司
债券 2025 年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：深圳市华阳国际工程设计股份有限公司
（以下简称“华阳国际”或“公司”）业务资质等级较高，且在华
主体信用等级 AA- AA- 南区域建筑设计领域培育了较高的品牌知名度，建筑设计业务在手
评级展望 稳定 稳定 订单较为充足，中短期内公司营收和现金流仍有一定保障。但中证
华阳转债 AA- AA- 鹏元关注到，受建筑行业需求整体收缩影响，2024 年公司业务及经
营性现金流净流入规模下滑，且仍有部分款项面临一定的回收风
险。
评级日期
2025 年 06 月 19 日
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
合并口径 2025.3 2024 2023 2022
总资产 30.16 30.62 32.63 32.21
归母所有者权益 15.60 15.58 15.83 14.80
总债务 4.44 4.39 4.43 4.50
营业收入 2.64 11.67 15.07 18.25
净利润 0.02 1.44 1.89 1.45
经营活动现金流净额 -1.30 1.74 2.87 2.65
净债务/EBITDA -- -2.29 -2.40 -2.09
联系方式 EBITDA利息保障倍数 -- 9.15 10.87 10.61
总债务/总资本 21.50% 21.30% 21.01% 22.18%
项目负责人：刘伟强 FFO/净债务 -- -29.43% -25.22% -25.82%
liuwq@cspengyuan.com EBITDA利润率 -- 23.02% 20.84% 17.00%
总资产回报率 -- 5.88% 6.88% 5.43%
项目组成员：张睿婕 速动比率 1.71 1.66 1.65 1.67
现金短期债务比 62.00 77.24 37.57 30.13
zhangrj@cspengyuan.com 销售毛利率 19.48% 35.10% 32.22% 29.21%
资产负债率 46.19% 47.08% 48.94% 50.96%
评级总监： 注：净债务/EBITDA、FFO/净债务指标为负，系因净债务为负导致。
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
联系电话：0755-82872897 整理
正面
 公司在华南区域建筑设计领域的竞争力较强，且在手订单较为充足。公司设计业务资质等级较高，在华南区域培育了
较高的品牌知名度，2024 年公司 85.37%的收入由华南区域贡献，且多个深圳市项目获得国内外奖项，并与包括深圳市
建筑工务署、深圳市住房和建设局、华为、大疆在内的一批深圳市核心客户建立了合作关系。2024 年末，公司建筑设
计业务尚未确认收入（不含税）的在手订单金额为 40.10 亿元，约为 2024 年建筑设计业务营收的 4.22 倍，中短期内公
司营收及现金流仍有一定保障。
 公司现金类资产较为充裕，偿债指标表现较好。公司刚性债务基本为本期债券，且公司现金类资产较充裕，2024 年末
公司现金类资产达 10.81 亿元，现金短期债务比达 77.24。
关注
 地产行业持续调整，2024 年公司营收下滑。工程勘察设计系建筑业子行业，受地产行业调整影响，我国建筑业施工及
新开工面积增速放缓，2023 年下半年以来持续处于负增长区间，对工程勘察设计需求形成拖累，2024 年公司营业收入
同比下滑 22.55%，新签合同金额同比下滑 31.20%。
 公司部分应收款项仍存在回收风险。2024 年以来公司已将按单项计提坏账准备的应收款项和 3 年以上应收款项按全额
计提减值准备，但截至 2025年 3月末，公司应收账款和合同资产的合计账面价值为 7.43亿元，规模仍较大，考虑到目
前地产流动性仍紧张，同时部分地方面临财政紧平衡压力，公司仍面临一定的款项回收风险。
未来展望
 中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。公司建筑设计业务在手订单较为充足，同时在华南区域建筑设计领域的业务
竞争力较强，中短期内公司营收和现金流仍有一定保障，且公司采用轻资产运营模式，目前暂无大额资本开支规划，
经营和财务风险整体可控。
同业比较（单位：亿元）
指标 中衡设计 启迪设计 华阳国际 汉嘉设计 筑博设计
总资产 32.89 30.42 30.62 38.21 16.80
营业收入 13.35 11.85 11.67 10.57 4.36
营收增速（%） -22.84 -25.79 -22.55 -53.50 -35.92
净利润 0.55 -1.08 1.44 -4.39 0.31
净利润增速（%） -50.35 -- -23.72 -2,763.23 -62.67
销售毛利率（%） 29.86 28.64 35.10 11.66 28.77
资产负债率（%） 54.96 62.48 47.08 72.93 22.44
注：（1）以上各指标均为 2024年末/度数据；（2）启迪设计 2023、2024年净利润均为负值，净利润增速指标不适用。
资料来源：Wind，中证鹏元整理
本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称 版本号
工商企业通用信用评级方法和模型