寿仙谷:浙江寿仙谷医药股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告

浙江寿仙谷医药股份有限公司相关债券 2025 年跟踪评级报告中鹏信评【2025】跟踪第【284】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司

浙江寿仙谷医药股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：跟踪期内浙江寿仙谷医药股份有限公司
（以下简称“寿仙谷”或“公司”，股票代码：603896.SH）仍拥有
主体信用等级 AA- AA- 原材料生产基地和稳定合作生产基地来保障中药材供应，主要产品
评级展望 稳定 稳定 继续实行从育种、种植、加工、销售的全产业链发展模式，仍具有
寿 22 转债 AA- AA- 一定的品牌优势，公司盈利能力与经营现金流表现仍较好，财务结
构较为稳健；同时我们也关注到公司主要产品原材料为中药材，其
产量和质量一定程度受气候等自然因素影响可能存在供应的波动，
同时因经济增速放缓和高企的期间费用导致 2024年及2025年一季度
公司营业收入及利润水平同比下滑，公司产品较为单一且市场销售
区域集中度较高，未来新增产能较大，若下游需求继续下降，新增
产能若不达预期将进一步摊薄公司利润。
评级日期
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
2025 年 06 月 20 日 合并口径 2025.3 2024 2023 2022
总资产 31.16 31.31 31.74 28.56
归母所有者权益 23.53 22.94 21.71 19.06
总债务 5.02 5.87 7.48 7.06
营业收入 1.71 6.92 7.84 8.29
净利润 0.58 1.75 2.54 2.78
经营活动现金流净额 0.70 2.13 3.15 3.41
净债务/EBITDA -- -2.60 -2.35 -2.67
EBITDA利息保障倍数 -- 8.26 11.40 26.72
总债务/总资本 17.58% 20.36% 25.63% 27.05%
FFO/净债务 -- -32.92% -39.10% -32.90%
EBITDA利润率 -- 34.94% 41.37% 38.69%
总资产回报率 -- 6.01% 9.27% 12.08%
联系方式 速动比率 4.10 3.44 2.82 3.59
现金短期债务比 10.65 6.07 3.97 5.68
项目负责人：刘书芸 销售毛利率 81.63% 80.72% 82.72% 84.42%
liushuy@cspengyuan.com 资产负债率 24.47% 26.74% 31.60% 33.28%
注：2022-2024年公司净债务为负，因此净债务/EBITDA及 FFO/净债务指标为负。
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
项目组成员：党哲远 整理
dangzy@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
公司主要产品实行全产业链发展模式，具有一定的品牌优势。公司灵芝及铁皮石斛系列产品已形成从育种、种植、加
工、销售的全产业链发展模式，产品具有一定的知名度和品牌影响力，销售渠道良好，自有种植基地和合作基地保障
了原材料供应量及成本的稳定，2024 年公司产品毛利率仍较高，盈利能力与经营现金流表现仍较好。
整体负债率较低，财务结构仍较为稳健。受益于盈余积累，2024 年公司财务杠杆进一步小幅下降，公司资产负债率持
续下降。公司总资本对总债务的保障能力较强，现金类资产较多，流动性指标表现较好，EBITDA 和 FFO 对净债务的
保障仍较强。
关注
公司营收和利润继续下滑，募投项目陆续进入投产期，新增产能若不达预期将进一步摊薄利润。因经济增速放缓 2024
年公司营业收入同比下滑，同时期间费用率（销售、管理、研发、财务费用）增至 60.74%，尤其销售费用占比较高，
一定程度侵蚀利润；2025 年一季度公司营业收入、净利润同比继续下降。此外近年来公司资本性投入较大、未来募投
项目陆续进入投产期，若公司无法顺利消化新增产能，则固定资产折旧将进一步摊薄利润。
公司主要产品原材料产量和质量一定程度受气候等自然因素影响，可能存在供应的波动。公司生产所需原料主要为灵
芝、灵芝孢子粉（原料）和铁皮石斛等中药材，其产地分布具有明显的地域性，生长受到气候、土壤、日照等自然因
素的影响，如果公司自有基地突遇严重自然灾害或重大病虫害减产或外购中药材价格上涨，对公司的生产经营带来不
利影响。
产品较为单一和销售区域集中度较高情形没有改变。公司主要产品为灵芝孢子粉类和铁皮石斛类产品，2024 年两者合
计仍占营业收入的比重的 80%以上，销售产品仍较为单一；2024 年在浙江省内销售占比仍超过 60%，销售区域集中度
较高。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司产品的品牌优势仍较大，全产业链经营模式有利于降低经营风
险，持续为公司带来稳定现金流，杠杆水平低，财务结构稳健。
同业比较（单位：亿元）
指标 寿仙谷 东阿阿胶 同仁堂 汤臣倍健
归属母公司股东的权益 22.94 103.11 131.96 110.51
营业收入 6.92 59.21 185.97 68.38
销售毛利率 80.72% 72.42% 43.96% 66.69%
资产负债率 26.74% 21.05% 33.00% 22.29%
速动比