小熊电器:2022年小熊电器股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2022 年小熊电器股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【85】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
2022年小熊电器股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券
2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次评级结果是考虑到：小熊电器股份有限公司（以下简称“小熊
电器”或“公司”，股票代码：002959.SZ）具备相对成熟的互联网
主体信用等级 AA- AA- 销售运营和产品研发能力，自有品牌“小熊”在小家电行业内具有
评级展望 稳定 稳定 一定的知名度，跟踪期内公司产品品类继续扩充，海外销售占比有
小熊转债 AA- AA- 所提升，线上销售良好的经营回款及充足的现金类资产仍能为公司
偿债提供较好支持。同时中证鹏元也关注到，小家电行业面临内需
较弱、线上流量成本攀升等多重挑战，公司核心品类厨房小家电销
量及产品均价同比下降，且公司仍以线上销售为主，受主流电商平
台流量增长放缓及新兴平台分流影响，获客成本上升，叠加项目转
固后折旧费用增加及人员扩张，期间费用持续侵蚀利润。此外，受
需求走弱及备货因素影响，公司产销率有所下降，而 IPO 及小熊转
债募投项目陆续完工投产，若市场环境或竞争格局发生不利变化，
评级日期 可能存在产能消化不及预期的风险。
2025 年 6 月 18 日
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
合并口径 2025.3 2024 2023 2022
总资产 60.30 61.54 53.86 48.73
归母所有者权益 29.54 28.23 27.36 23.66
总债务 21.48 21.03 18.77 17.22
营业收入 13.20 47.58 47.12 41.18
净利润 1.36 3.06 4.45 3.86
经营活动现金流净额 2.99 2.29 6.85 6.13
净债务/EBITDA -- -1.17 -1.64 -1.74
EBITDA利息保障倍数 -- 16.53 21.53 51.21
总债务/总资本 41.34% 41.94% 40.68% 42.12%
联系方式 FFO/净债务 -- -37.38% -32.58% -38.96%
EBITDA利润率 -- 10.83% 13.21% 14.24%
项目负责人：陈刚 总资产回报率 -- 6.75% 10.60% 10.98%
cheng@cspengyuan.com 速动比率 1.38 1.23 1.51 1.46
现金短期债务比 1.84 1.80 2.14 2.27
项目组成员：郜宇鸿 销售毛利率 36.81% 35.29% 36.61% 36.45%
gaoyh@cspengyuan.com 资产负债率 49.45% 52.70% 49.20% 51.43%
注：2022-2024年末公司净债务为负。
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
评级总监： 整理
联系电话：0755-82872897
正面
产品品类进一步扩充，海外销售占比有所提升。公司具备相对成熟的互联网销售运营和产品研发能力，自有品牌
“小熊”在小家电行业内具有一定的知名度。2024 年 7 月公司成功收购广东罗曼智能科技有限公司（以下简称“罗
曼智能”）后，产品品类进一步扩充。罗曼智能主营电动牙刷、高速电吹风等产品，主要通过 ODM/OEM 方式为雅
萌、飞利浦等海外市场客户提供产品代工服务。目前公司拥有超过 90 个产品品类、1,000 多款产品型号对外销售，
2024 年出口销售占比提升至 14.04%，出口销售增量主要由罗曼智能贡献。
公司经营回款良好，现金类资产占比高，偿债能力表现仍较好。线上销售平台回款及时性较强，2024年及 2025年一
季度公司经营活动现金合计净流入 5.28 亿元，2025 年 3 月末现金类资产占总资产的比重 50%，净债务持续为负，息
税前利润、现金流及现金类资产对公司债务的保障能力表现仍较好。
关注
行业需求疲软，平台议价能力抬升及行业竞争加剧。小家电行业面临内需较弱、线上流量成本攀升以及平台和品牌
间竞争加剧的挑战。跟踪期内，公司核心品类的厨房小家电的五类产品销量及产品均价同比有所下降，2024 年公司
收入和利润端双双受到压力。
期间费用高企，持续侵蚀公司利润。公司销售渠道仍以线上为主，近年来主流电商平台用户流量增长趋势放缓，抖
音、小红书和快手等新兴电商平台持续分流，流量费用持续高企，公司销售费用率仍处于较高水平；此外公司项目
建成转固后折旧大幅增加，管理费用随着人员增加有所增长，且公司为应对产品同质化竞争加大研发投入，2024 年
公司期间费用率上升至 27.92%，在小家电行业内处于较高水平，持续侵蚀公司利润。
公司产销率有所下降，需关注新增产能有效消化情况。受到行业需求走弱以及年底备货增加等因素影响，2024 年公
司产销率有所下降。近年来公司 IPO 项目陆续结项，部分项目实际经济效益不及预期。小熊转债募投项目已建成投
产，该项目设计产能为年产各类智能小家电产品 1,310.76 万台，新增产能规模较大，若市场环境、下游需求、竞争
对手策略、相关政策或者公司市场开拓等方面出现重大不利变化，则公司面临一定的新增产能无法及时消化的风险。未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司具备相对成熟的互联网销售运营和产品研发能力，且“小熊”
自有品牌具有一定的知名度，仍能为其保持市场竞争力提供较好支持。
同业比较（单位：亿元）
指标 美的集团 苏泊尔 新宝股份 九阳股份 小熊电器
总资产 6,043.52 132.66 156.44 75.86 61.54
营业收入 4,071.50 224.27 168.21 88.49