嘉美包装:2021年嘉美食品包装(滁州)股份有限公司可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2021 年嘉美食品包装（滁州）股份有限公司可转换公司债券 2025年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【209】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
2021年嘉美食品包装(滁州)股份有限公司可转换公司债券2025年跟
踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级结果是考虑到嘉美食品包装（滁州）股份有限公司（以下
本次评级 上次评级 简称“嘉美包装”或“公司”，股票代码：002969.SZ）是国内规模
主体信用等级 AA AA 较大的食品饮料金属罐生产商之一，产能布局广，客户粘性较高，
评级展望 负面 负面 2024 年主要客户保持稳定，同时受益于核心产品原材料采购成本下
嘉美转债 AA AA 降，公司经营业绩进一步提升。但中证鹏元也关注到，公司客户集
中度仍较高，对大客户依赖较大，需持续关注主要客户经营稳定性
及对公司业绩的影响，公司整体产能利用率仍较低，可能存在新增
产能不达预期的风险，且面临一定成本控制压力。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
评级日期 项目 2025.3 2024 2023 2022
总资产 41.25 44.90 43.72 44.81
2025 年 6 月 17 日 归母所有者权益 24.24 24.37 25.17 23.77
总债务 13.11 14.66 12.81 14.79
营业收入 6.02 32.00 31.52 29.81
净利润 0.13 1.83 1.54 0.17
经营活动现金流净额 1.66 5.03 3.56 3.23
净债务/EBITDA -- 1.56 1.66 3.07
EBITDA利息保障倍数 -- 9.63 9.11 4.94
总债务/总资本 35.09% 37.57% 33.73% 38.36%
FFO/净债务 -- 33.55% 28.76% 13.22%
EBITDA利润率 -- 16.73% 15.43% 9.20%
总资产回报率 -- 6.94% 6.06% 1.81%
速动比率 1.19 1.08 1.04 0.89
现金短期债务比 1.21 1.07 1.07 0.93
销售毛利率 11.12% 15.94% 14.72% 8.84%
联系方式 资产负债率 41.23% 45.73% 42.43% 46.94%
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
项目负责人：范俊根 整理
fanjg@cspengyuan.com
项目组成员：顾春霞
guchx@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
公司在金属易拉罐生产领域拥有一定竞争力，产能布局广。公司是国内规模较大的金属易拉罐生产商之一，为客户
提供一站式食品饮料包装容器和灌装解决方案，产品涵盖三片罐、二片罐、无菌纸包装等，整体产能规模较大；业
务布局较完善，已在安徽、河南、四川、福建、河北、湖北、湖南、广西、江西、浙江等地设立了生产基地，形成
了覆盖全国的网络化供应格局，拥有规模化、多区域、多品种的饮料灌装服务能力。
公司客户粘性较高，2024 年主要客户保持稳定。公司采取“贴近客户”的市场布局以增强客户粘性，与多家知名食
品饮料企业保持长期稳定的合作关系，养元饮品（603156.SH ）、统一实业（9907.TW）、王老吉、承德露露
（000848.SZ）、银鹭集团连续成为公司前五大客户，其中养元饮品与公司签订战略合作框架协议，连续多年成为公
司第一大客户，公司占其份额较为稳定。
受益于核心产品原材料采购成本下降，2024 年公司经营业绩进一步提升。2024 年，受益于三片罐的主要原材料马口
铁采购成本下降，三片罐业务盈利能力有所增强，叠加二片罐和无菌纸包装业务随着市场持续开拓带动产销量同步
增长，业务规模和毛利率水平均有所提升，全年公司净利润同比增长 18.78%。
关注
公司仍存在较大的客户集中风险。公司跟随核心客户的市场布局建立生产基地，整体经营规模对大客户较为依赖，
2024 年前五大客户销售收入占比虽有所下降，但仍处于较高水平；其中第一大客户养元饮品销售收入占比达 32.48%，
跟踪期内其产品销量和收入规模持续下降，需关注主要客户经营稳定性及对公司业绩的影响。
公司整体产能利用率仍处于较低水平，存在新增产能不达预期的风险。由于行业需求存在较为明显的季节性，2024
年公司整体产能利用率仍处于较低水平，2025 年下半年嘉美转债募投项目福建无菌纸包生产线建设项目即将投产，
带动公司产能规模进一步增长。由于下游软饮料行业已进入成熟期，市场增长缓慢，未来新增产能能否顺利消化存
在一定不确定性。
仍需关注成本控制压力。公司营业成本中直接材料占比超 70%，主要原材料包括马口铁、铝材和易拉盖等，价格易
受到供求关系及相关行业周期性的影响，呈现一定波动性；若原材料价格出现较大波动，可能导致公司盈利能力承
压。
未来展望
中证鹏元给予公司负面的信用评级展望。我们认为，公司客户集中度高，对大客户依赖较大，且第一大客户产品销
量和收入规模持续下降，对公司收入和利润支撑减弱，公司经营和财务稳定性仍有待观察。
同业比较（单位：亿元）
指标 奥瑞金 宝钢包装 昇兴股份 公司
总资产 180.93 97.12 79.38 44.90
营业收入 136.73 83.18 71.30 32.00
净利润 7.77 1.91 4.25 1.83
销售毛利率（%） 16.31 8.10 14.50 15.94
资产负债率（%） 48.29 52.43 56.08 45.73
注：以上各指标均为 2024年数据。
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