佳力图:2020年南京佳力图机房环境技术股份有限公司可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2020 年南京佳力图机房环境技术股份有限公司可转换公司债券2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【156】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
2020年南京佳力图机房环境技术股份有限公司可转换公司债券2025 年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：下游 IDC 行业市场空间仍广阔，南京佳
力图机房环境技术股份有限公司（以下简称“公司”，股票代码：6
主体信用等级 AA- AA- 03912.SH）核心客户以大型通信运营商及数据中心为主，客户资质
评级展望 稳定 稳定 较优，在手订单较为充裕，中短期内仍可为公司经营业绩提供一定
佳力转债 AA- AA- 支撑，公司控股股东南京楷得投资有限公司（以下简称“南京楷
得”）将其持有的部分公司股票用于本期债券的质押担保，可在一
定程度上提升本期债券的安全性；同时也关注到，跟踪期内，公司
盈利能力维持平稳，但总资产回报率已维持低位，原材料价格波动
对公司未来经营业绩构成一定压力，公司短期偿债压力呈上升趋
势，2025 年第一季度，公司经营活动现金流量持续净流出，主营业
务仍存在一定的垫资压力，仍需关注数据中心项目未来运营效益不
及预期的风险。
评级日期
2025 年 6 月 13 日 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
合并口径 2025.3 2024 2023 2022
总资产 34.47 32.62 29.72 20.20
归母所有者权益 18.72 18.85 18.92 10.01
总债务 10.53 7.70 6.00 6.25
营业收入 1.36 8.06 6.35 6.25
净利润 -0.13 0.36 0.35 0.37
经营活动现金流净额 -1.25 0.47 -0.74 0.71
净债务/EBITDA -- -13.93 -23.40 -2.21
EBITDA利息保障倍数 -- 1.07 1.27 3.18
总债务/总资本 35.98% 28.99% 24.08% 38.44%
FFO/净债务 -- 2.13% -1.24% -14.85%
EBITDA利润率 -- 6.24% 6.20% 9.79%
联系方式 总资产回报率 -- 1.77% 1.94% 2.53%
速动比率 1.78 1.86 2.48 1.56
项目负责人：秦风明 现金短期债务比 2.35 3.09 4.80 2.20
qinfm@cspengyuan.com 销售毛利率 17.88% 20.90% 25.41% 26.65%
资产负债率 45.66% 42.20% 36.31% 50.43%
注：2022-2024年公司净债务为负。
项目组成员：朱琳艺 资料来源：公司 2022-2024年审计报告及 2025年 1-3 月未经审计财务报表，中证鹏元整
zhuly@cspengyuan.com 理
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
 随着行业数字化转型的加速及 AI 等新应用场景的出现，对算力设备和承载算力的数据中心需求激增，公司下游 IDC
行业市场空间仍广阔。近年来数字经济快速发展、AIGC 大模型商用落地，我国算力需求激增将支撑数据中心建设持
续发展。公司机房空调业务作为 IDC 配套基础设施，未来市场需求仍有一定保障；同时公司扩产项目及计划切入下游
的 IDC业务运营在即，或将成为公司未来新的业绩增长点。
 核心客户以大型通信运营商及数据中心为主，在手订单较充裕，为公司中短期经营业绩提供有力支撑。公司主要客户
仍主要为大型通信运营商，资质较优，截至 2024 年末，公司在手订单为 9.70 亿元，较上年末增加 2.06 亿元，相较于
往年有所增加，中短期内仍能为公司经营业绩提供一定支撑。
 控股股东提供的股票质押担保仍可对本期债券的偿付提供一定保障。公司控股股东南京楷得将其持有的公司 5,612.33
万股的股票用于本期债券的担保，仍可在一定程度上提升本期债券的安全性。
关注
 跟踪期内，公司盈利能力维持平稳，但总资产回报率已处于低位，且原材料价格波动对公司经营业绩构成一定压力。
随着市场竞争加剧、人工及原材料成本上涨等多重因素影响，公司毛利率持续下滑，总资产回报率已维持低位，且进
入 2025 年以来，公司主要原材料之一铜材价格中枢仍维持高位，仍需关注铜价波动给公司带来的成本管控压力。
 短期偿债压力呈上升趋势。随着短期借款规模增加，公司资产负债率逐年上升，且配合在建项目建设需求，预计 2025
年公司资本性支出规模将增加，公司资产流动性将逐步下降，短期偿债压力呈上升趋势。
 主营业务仍存在一定垫资压力。公司主要通过投标方式获取订单，下游客户主要为通信运营商、数据中心等，其产业
链地位相对强势，公司业务的验收及回款流程较长，整体营运效率一般，2025 年第一季度，公司经营活动现金流量净
额为-1.25 亿元，主营业务仍存在垫资压力。
 公司数据中心项目预计实际投入运营时间仍具有一定不确定性，且仍需关注后期运营效益情况。公司南京楷德悠云数
据中心项目已于 2024 年 12 月底完成通电工作，预计一期项目实际投入运营时间为 2025 年第四季度，但仍具有一定不
确定性，且由于该项目多次延期，投产后仍需关注运营效益不及预期风险。
未来展望
 中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司在手订单较为充裕，中短期营业收入较有保障，且客户以大型
通信运营商、数据中心为主，较为稳定，且随着公司新增产能建设项目投产及数据中心项目进入运营期，公司收入规
模仍有一定增长空间。
同业比较（单位：亿元）
指标 佳力图 申菱环境 英维克 依米康
总资产 32.62 53.60 60.14