深康佳Ａ:康佳集团股份有限公司公开发行公司债券2025年跟踪评级报告

康佳集团股份有限公司
公开发行公司债券
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕3481 号
联合资信评估股份有限公司通过对康佳集团股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持康佳集团股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持“22 康佳 01”信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月十二日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受康佳集团股份有限公司（以下简称“该公
司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系
外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公
正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
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明条款。

康佳集团股份有限公司
公开发行公司债券 2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
康佳集团股份有限公司 AA/稳定 AA/稳定
华侨城集团有限公司 AAA/稳定 AAA/稳定 2025/06/12
22 康佳 01 AAA/稳定 AAA/稳定
评级观点 跟踪期内，康佳集团股份有限公司（以下简称“公司”）作为中国大型综合家电生产企业之一，在品牌、
制造能力、营销渠道等方面保持一定的竞争力。2024 年，公司业务持续调整，营业总收入同比下降，主营业务
盈利能力弱，期间费用较高，加之公司资产减值损失、信用减值损失、其他收益和投资收益波动较大，公司扣
非净利润持续亏损。2024 年，公司聚焦主业，持续推进业务结构调整，优化部分主业赋能不强、毛利水平较低
的业务，综合毛利率有所提升，经营性净现金流有所改善。财务方面，由于公司剥离部分子公司，2024 年末公
司资产总额逐年下降，应收款项、长期股权投资和固定资产等存在一定减值风险；受持续亏损影响，公司未分
配利润转为负值，权益规模有所下降，债务规模仍保持高位且债务结构趋于短期化，债务负担很重，存在一定
短期偿债压力，再融资压力大；公司个体信用表现有所弱化，债务偿还更多依赖于债务接续和持续的股东支持。
截至 2025 年 3 月末，公司控股股东为华侨城集团，在融资等方面持续获得华侨城集团的大力支持。2025 年
4 月 9 日及 2025 年 4 月 30 日，公司先后发布《关于控股股东筹划重大事项的提示性公告》和《关于控股股东
筹划重大事项的进展公告》称，公司控股股东将由华侨城集团变更为磐石润创（深圳）信息管理有限公司（以
下简称“磐石润创”），实际控制人变更为中国华润有限公司（简称“中国华润”），最终实际控制人未发生变
化，仍为国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）。新控股股东承诺其或关联方在股权
划转完成后承接原融资担保及帮助归还股东借款事项。截至本报告出具日，本次整合事项尚处于履行程序事项
阶段，本次股份无偿划转能否完成上述程序以及所需时间存在不确定性。
公司经营活动现金流入量对“22 康佳 01”的保障程度尚可。“22 康佳 01”由华侨城集团提供全额无条件
不可撤销的连带责任保证担保。华侨城集团是隶属于国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资
委”）管理的大型中央企业，在行业地位、土地储备、资产规模等方面具有显着优势，其担保对存续债券的信
用水平具有显着提升作用。
个体调整：无。
外部支持调整：控股股东华侨城集团偿债能力极强，在债项担保、银行融资担保和委托贷款发放等方面给
予持续有力的支持。新控股股东承诺其或关联方在股权划转完成后承接原融资担保及帮助归还股东借款事项。
评级展望 未来，随着贯彻落实“一轴两轮三驱动”（以电子科技为发展主轴；以消费电子、半导体为发展支撑；以
产品驱动、制造驱动、国际驱动为主引擎），聚焦主业发展，控费节支，未来随着公司业务结构的持续优化，
公司有望实现扭亏。考虑到未来新控股股东在股权划转完成后承诺其或关联方解除并承接华侨城集团对公司提
供的融资担保和帮助促使公司归还股东借款事项及公司较强的融资能力，联合资信确认评级展望为“稳定”。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司组织架构和业务结构得到不断调整和优化，期间费用得到有效控
制，经营效率得到有效提升；竞争力大幅提升、盈利能力大幅增长；债务规模大幅下降、债务负担大幅优化；
偿债能力指标大幅提升；外部支持力度进一步大幅加强，公司资本实力大幅提升；其他有利于公司经营及财务
状况获得显着改善的因素。
可能引致评级下调的敏感性因素：下游需求减弱，公司业绩进一步下降，品牌地位面临挑战；组织架构和
业务结构调整效果不及预期导致市场竞争力下降，盈利能力持续弱化；债务规模持续攀升，偿债能力进一步恶
化；控股股东支持力度下降；其他对公司经营及财务造成严重不利影响的因素。
信用评级报告 | 1
公司家电产品线丰富，在品牌、制造能力、营销渠道等方面保持一定优势。公司主要从事彩电和白电产品的研发、生产和销售，
是中国大型综合家电生产企业之一。截至 2024 年末，公司彩电自有产能为 650 万台/年；公司彩电方面在品牌影响力、制造能
力、营销渠道等方面具有一定的竞争力；白电方面，具备双品牌战略、销售链条协同优势。
华侨城集团对公司支持力度大。新控股股东承诺其或关联方在股权划转完成后承接原融资担保及帮助归还股东借款事项。近年
来，华侨城集团通过对公司债项担保、银行融资担保以及向公司发放委托贷款等方式在融资方面给予公司支持。2024 年，华侨
城集团对公司银行融资方面的担保规模为 78.185 亿元。截至 2024 年末，华侨城集团向公司提供的委托贷款余额为 20.11 亿元。
根据《关于康佳集团股份有限公司的股份无偿划转协议》，本次股份划转完成后，在履行法律法规规定的必要程序后，磐石润
创承诺其或其关联方将采取有效措施逐步解除并承接华侨城集团对公司提供的融资担保。磐石润创积极推动公司在增强财务实
力的基础上，采取有效措施提供必要帮助促使公司归还华侨城集团在本次股份划转前向公司提供的股东借款。
公司融资渠道畅通。截至 2024 年末，公司本部共计获得银行授信额度 240.50 亿元，尚未使用授信 128.81 亿元，且公司作为上
市公司具备直接融资渠道。
华侨城集团的担保显着提升了“22 康佳 01”信用水平。华侨城集团是隶属于国务院国资委管理的大型中央企业，在行业地位、
土地储备、资产规模等方面具有显着优势，其担保对“22 康佳 01”的信用水平具有显着提升作用。
关注
家电行业竞争激烈，公司主营业务盈利能力弱且期间费用率高，受业务格局持续调整，计提各类减值损失等因素影响，公司扣
非净利润持续亏损。2024 年，公司期间费用率 21.81%，对整体利润侵蚀较多；资产减值损失、信用减值损失、其他收益和投
资收益变化较大，利润受非经常性损益影响大。2024 年，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-32.06 亿元，
持续亏损。
公司持续亏损，所有者权益同比大幅下降，公司债务负担很重。2024 年（末），公司利润总额为-38.15 亿元，同比上年亏损规
模进一步扩大；公司所有者权益较上年末下降 62.17%至 22.35 亿元；受公司资产总额和所有者权益下降影响，公司资产负债率、
全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别较上年末上升 9.14 个百分点、10.98 个百分点和 14.40 个百分点至 92.65%、
90.59%和