永安行:永安行科技股份有限公司公开发行可转换公司债券定期跟踪评级报告

相关评级技术文件及研究资料
相关技术文件与研究资料名称 链接
《新世纪评级方法总论（2022 版）》 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=26739&mid=4&listype=1
《工商企业评级方法与模型（通用版）FM-GS001（2022.12）》 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=26766&cid=114&listype=1
《国内经济迎来良好开局 政策加力应对外部冲击——2025 年一季度宏观经济分 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=33274&mid=5&listype=1
析及展望》

跟踪评级报告
跟踪评级原因
按照永安行科技股份有限公司公开发行可转换公司债券（简称永安转债）信用评级的跟踪评级安排，本评级机
构根据永安行提供的经审计的 2024 年财务报表、未经审计的 2025 年第一季度财务报表及相关经营数据，对永
安行的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因
素，进行了定期跟踪评级。
该公司于 2020 年 11 月发行了永安转债，发行规模 8.86 亿元，期限 6 年。永安转债的转股期为 2021 年 5 月 31
日至 2026 年 11 月 23 日，初始转股价格为 20.34 元/股，因利润分配、回购注销限制性股票等因素影响，目前转
股价已调整为 14.47 元/股。截至 2025 年 3 月末，永安转债累计转股金额为 313,362,000 元，累计转股数量为
19,244,329 股，尚未转股的可转债金额为 573,118,000 元，占发行总额的 64.65%。除永安转债外，公司无其他已
发行债券。本次可转债主要用于共享助力车智能系统的设计及投放项目 7.36 亿元和补充流动资金 1.50 亿元，截
至 2025 年 3 月末，共享助力车智能系统的设计及投放项目已使用募集资金 4.36 亿元，已投入助力自行车 23.51
万辆，氢能自行车 13,597 辆。
图表 1. 公司存续债券/债务融资工具基本情况
发行金额 期限 发行利率
债项名称 发行时间 注册额度/注册时间 备注
（亿元） （天/年） （%）
永安转债 8.86 6 年 0.40 2020-11-24 8.86 亿元/2020.11 未到期，正常付息
资料来源：永安行
发行人信用质量跟踪分析
1. 数据基础
本评级报告的数据来自于该公司提供的 2022-2024 年财务报表及 2025 年第一季度财务报表，以及相关经营数据。
容诚会计师事务所（特殊普通合伙）对公司 2022-2024 年财务报表进行了审计，并均出具了标准无保留意见的审
计报告，公司 2025 年第一季度财务报表未经审计。
2024 年末及 2025 年第一季度，该公司合并范围的子孙公司数量较上年末分别新增 2 家和 0 家，近年来公司合并
范围变化对公司财务状况影响较小，财务数据具有可比性。
2. 业务
该公司主要运营出行服务业务，跟踪期内公共自行车业务（包含系统运营服务和系统销售业务）及共享出行业
务规模进一步萎缩，同时受部分地区财力弱化等因素影响持续计提较多坏账准备，公司净利亏损有所扩大。受
益于前期收购的浙江凯博收入并表，公司氢能业务规模大幅增长，但其基数相对较小，短期内对收入及利润补
充有限。
（1） 外部环境
宏观因素
2025 年第一季度，全球经济增长动能仍偏弱，美国发起的对等关税政策影响全球经济发展预期，供应链与贸易
格局的重构为通胀治理带来挑战。欧元区的财政扩张和货币政策宽松有利于复苏态势延续，美联储的降息行动
趋于谨慎。作为全球的制造中心和国际贸易大国，我国面临的外部环境急剧变化，外部环境成为短期内经济发
2025 年第一季度，我国经济增速好于目标，价格水平仍疲弱，微观主体对经济的“体感”有待提升；消费复苏
但暂未实现全面回升，制造业投资保持较快增长，基建投资提速，而房地产投资继续收缩，出口则保持韧性。转
型升级过程中，我国经济增长面临一定压力，需求相对供给不足仍是重要矛盾，在超常规逆周期调节和全面扩
内需的支持下，2025 年有望维持经济增速稳定，长期向好趋势不变。
详见：《国内经济迎来良好开局 政策加力应对外部冲击——2025 年一季度宏观经济分析及展望》
行业因素
共享出行作为新兴交通方式，目前共享两轮车已形成无桩单车为主，有桩单车为辅的局面，近年来有桩单车市
场不断受到无桩单车的挤压。行业快速发展的同时，部分城市出现共享单车乱停乱放现象，行业监管政策随之
出台，行业发展受政策变化、居民选择偏好变化等影响而具有一定不确定性。无桩的用户付费共享自行车行业
经过洗牌，目前形成了美团、滴滴和哈啰单车三家头部公司为主的竞争格局。同时，永安行于 2018 年开始推出
有桩共享自行车及助力自行车，并于 2021 年正式投运氢能自行车系统，目前行业内该领域竞争者较少。
共享出行行业的风险主要包括：（1）随着“互联网+”的兴起及资本的追捧，互联网租赁单车快速推广，对于尚
未全面铺开公共自行车系统且已投放互联网租赁单车系统的城市，公共自行车投放空间收窄。（2）共享单车及
助力车行业政策变化对企业共享出行工具投放、运营管理等影响较大，若相关政策变化，政府对自行车的扶持
力度降低、投资速度放缓，将对企业运营产生较大影响。（3）由于系统运营服务涉及到大量的调度、管理、监控、
维修、维护等工作，持续发生的材料和人工采购成本可能会对系统运营服务类项目的毛利率水平造成一定的影
响。（4）近年来地方政府财政有所弱化，导致公共自行车的系统运营服务发展不断萎缩，回款时间变长。（5）氢
能产品市场仍处于初期发展阶段，存在国内及海外市场推广和销售渠道不畅的风险。
（2） 业务运营
图表 2. 公司业务收入构成及变化情况（亿元，%）
主导产品或服务 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 2024 年
第一季度 第一季度
营业收入合计 6.78 5.45 4.58 0.83 1.13
系统运营服务业务 4.23 3.01 1.83 0.36 0.54
在核心业务营业收入中占比 62.42 55.23 40.08 43.74 48.00
系统销售业务 0.36 0.25 0.12 0.03 0.05
在核心业务营业收入中占比 5.31 4.65 2.52 3.37 4.47
共享出行业务 1.63 1.43 1.08 0.16 0.21
在核心业务营业收入中占比 24.09 26.26 23.49 19.04 18.32
智慧生活业务 0.52 0.54 0.64 0.10 0.15
在核心业务营业收入中占比 7.73 9.93 14.05 11.84 13.62
氢能产品业务 0.03 0.21 0.91 0.18 0.18
在核心业务营业收入中占比 0.46 3.93 19.87 22.01 15.59
毛利率 13.25 12.15 8.75 -10.72 11.34
系统运营服务业务 15.19 12.98 -12.70 -27.97 11.72
系统销售业务 10.46 7.48 17.29 32.34