富春染织:2022年芜湖富春染织股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

2022 年芜湖富春染织股份有限公司公开发行可转换公司债券 2025年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【62】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
2022年芜湖富春染织股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年
跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：随着主要在建项目陆续投产，芜湖富春
染织股份有限公司（以下简称“富春染织”或“公司”，股票代
主体信用等级 AA- AA- 码：605189.SH）生产经营规模扩大，同时产业链向上游棉花采购延
评级展望 稳定 稳定 伸，规模优势逐步显现，控股股东提供的股份质押担保仍能为本期
富春转债 AA- AA- 债券偿付提供一定保障；同时中证鹏元也关注到，公司原材料及库
存资金占用风险增加，经营现金流表现不佳，加征“对等关税”可
能间接影响公司订单量和利润，现有产能仍存在消化风险，公司债
务规模大幅增长，且新增债务主要为短期借款，短期流动性压力加
大。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
评级日期 合并口径 2024 2023 2022
总资产 52.20 40.69 31.00
2025 年 4 月 29 日 归母所有者权益 18.80 18.00 17.24
总债务 26.99 16.16 10.58
营业收入 30.47 25.11 22.08
净利润 1.26 1.04 1.63
经营活动现金流净额 -10.98 0.72 1.63
净债务/EBITDA 5.88 3.30 -0.14
EBITDA利息保障倍数 5.48 12.88 15.82
总债务/总资本 58.95% 47.31% 38.03%
FFO/净债务 10.79% 20.33% -447.69%
EBITDA利润率 10.55% 8.42% 8.40%
总资产回报率 4.01% 3.53% 7.24%
速动比率 0.60 1.00 1.86
现金短期债务比 0.44 1.25 2.40
联系方式 销售毛利率 12.26% 11.49% 11.79%
资产负债率 63.99% 55.76% 44.38%
项目负责人：马琳丽 注：2022年净债务/EBITDA、FFO/净债务指标为负，系净债务为负导致的。
资料来源：公司 2022-2024年审计报告，中证鹏元整理
mall@cspengyuan.com
项目组成员：郑丽芬
zhenglf@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
公司生产经营规模扩大，同时产业链向上游棉花采购延伸，规模优势逐步显现。2024 年子公司年产 6 万吨高品质筒
子纱染色建设项目新增 2 万吨产能，公司色纱产能继续提升，随着主要在建项目陆续投产，色纱产量和销量实现较
快增长，规模优势逐步显现，同时上游采购从原先的棉纱采购，延伸到棉花采购，成本控制能力有所提升，且有利
于保证产品质量，2024年公司营业收入为 30.47亿元，同比增长 21.38%；利润总额为 1.41亿元，同比增长 19.07%。
控股股东提供的股份质押担保仍能为本期债券偿付提供一定保障。控股股东何培富先生将其持有的 6,704.89 万股公
司股票用于为本期债券提供担保，股权质押担保为本期债券的偿付提供了一定保障。
关注
公司原材料及库存资金占用增加，经营现金流表现不佳，产品销售压力加大。2024 年公司上游新增的棉花采购需预
付全部采购款，占用了一部分资金，在建项目投产后，公司销量增长不及产量增长，库存积压风险提升，期末存货
和预付款项同比均大幅增长，需关注存货减值风险。公司产品以国内销售为主，但下游主要客户出口业务占比较大，
2025 年美国加征“对等关税”可能间接影响公司订单量，导致终端需求减弱，公司产品价格下调，预计未来订单量
和利润增长承压，产品销售压力加大。2024 年公司在棉价低位时囤积了大批量棉花原材料以供应生产，同时子公司
湖北富春染织有限公司（以下简称“湖北富春”）年产 6 万吨高品质筒子纱染色建设项目全面投产，生产经营规模
扩大，导致经营活动现金流转为大幅净流出。
公司债务规模大幅增长，且新增债务主要为短期借款，短期流动性压力加大。 经营规模扩大导致日常营运资金需求
增加以及棉花预付款增加等原因，2024 年公司新增较多银行借款，期末总债务同比增长较多，且短期债务占比高，
公司短期偿债压力加大；随着债务规模的上升，2024 年公司财务费用亦明显增长。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为虽然加征“对等关税”可能间接影响公司订单量和利润，但是公
司主要在建项目陆续投产，规模优势逐步显现，产业链布局更加完善，成本控制能力亦持续提升。
同业比较（单位：亿元）
指标 富春染织 航民股份 华纺股份 凤竹纺织
总资产 52.20 103.03 36.58 16.64
营业收入 30.47 114.68 29.34 9.30
净利润 1.26 8.29 -0.56 0.53
销售毛利率 12.26% 13.75% 12.87% 12.00%
资产负债率 63.99% 31.22% 66.94% 32.44%
注：以上各指标均为 2024年数据。
资料来源：Wind，中证鹏元整理
本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称