政策红利释放，运量有望增长

海安航线车运量有望增长

   一方面海安航线新能源车辆运输需求有望增长。一是海南自贸港启动全岛封关运作，加工增值免关税政策正加速覆盖新能源汽车领域。二是2024年海口海关签发RCEP原产地证书、货值同比分别增长39%、57%；RCEP与自贸港政策使得企业进口原材料、零部件时关税成本有望降低，出口新能源汽车时有望享受更优惠的市场准入待遇。三是海南提出2030年禁售燃油车的目标；2025年10月，海南新能源汽车的新车渗透率已达67%。

   另一方面琼州海峡新能源车辆过海运力有望增加。2026年初，“绿源六号”与“绿源九号”有望投运，新能源车运输保障能力有望同比提升超40%。

   海安航线客运量有望提升

   海南离岛免税政策有望带动海安航线客运量增长。2025年11月，离岛免税政策调整，新增免税商品品类、扩大供给范围，扩大政策适用人群、覆盖离境旅客；同期，离岛免税购物金额同比大幅增长27%、购物人数同比降幅收窄；12月，全岛封关后，免税商品价格优势有望扩大。2025Q3，海安航线客运量同比增速大幅回升至8%，未来客运量有望进一步提升。

   烟大航线收入有望增长

   2025H1海峡股份收购中远海运客运，新增渤海湾客滚运输业务。航空运力下降有望带动烟大航线轮渡客运量增长。2025年2月以来，大连-烟台航线航空运力当月同比均为下降，12月，航班量同比下降33%、座位数同比下降12%，同时机票价格(最低价)高于轮渡(最低价)，有望带动部分航空旅客转向轮渡出行。新能源车辆运输有望推动烟大航线车运量提升。10月，中远海运客运渤海湾航线新能源车辆运输业务启动。12月，中国新能源汽车零售渗透率已突破60%，渤海湾轮渡车运需求有望增加。

   盈利不及预期，下调评级

   2025H1，海峡股份整体运输车客量轻微下降，致使营业收入小幅下滑，北海航线运力更新、新增南沙、防城港航线、加大设施设备投入，使得营业成本上升。下调2025-26年归母净利润至2.5、2.4亿元(原预测6.6、7.5亿元)，引入2027年预测归母净利润2.5亿元，调整为“增持”评级。

   风险提示：宏观经济下行风险，出行需求下降风险，贸易政策变化风险，监管政策变化风险，燃油价格上涨风险，业务拓展风险，安全运营风险。