三安光电(600703):短期盈利能力承压,长期化合物增长趋势逐渐成型-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入138.17亿元，同比增长16.55%；归母净利润0.89亿元，同比下降64.15%。2、2025年第三季度单季度营业收入48.30亿元，同比增长15.67%，环比增长3.31%；归母净利润-0.88亿元。3、营收增长主要受益于LED高端产品占比提升、车用LED业务放量以及集成电路业务收入规模随产能及客户群体扩张。4、利润端承压主要由于滤波器与碳化硅业务仍处投入期、折旧摊销压制毛利率；政府补助同比减少、研发费用化支出增长；贵金属废料销售暂定价格与上海黄金交易所价格走势差异调整致投资收益减少。5、公司业务结构优化与产能扩张奠定基础：LED领域高端化战略推动毛利率提升；碳化硅产能持续扩张，与意法半导体合资项目及与理想汽车合资公司进展顺利；氮化镓技术平台升级，推出高散热、低寄生GaN产品。6、光通信业务打造新光电，收购Lumileds强化全球布局，加速渗透车用LED及高端消费电子市场。

  

   #盈利预测与评级：预计2025~2027年公司归母净利润3.26、10.52、17.33亿元，对应PE为212X、66X、40X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、LED、半导体下游需求不及预期；2、化合物半导体产品技术推进和客户推广不及预期。

  

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