中国中免(601888):离岛免税数据回暖,口岸免税恢复增长-25Q3点评

#核心观点：1、2025年第三季度公司实现营业收入117.11亿元，同比下降0.38%；归母净利润4.52亿元，同比下降28.94%。2、2025年9月海南离岛免税月度销售额同比增长3.4%，实现近18个月以来首次正增长；购物人次同比下降7.14%，人均消费同比增长11.37%。3、公司在深圳、广州和成都三地的市内免税店全新开业，采用“免税+有税”双轨经营模式；CDF澳门新马路店开业，推动澳门国际机场离境店建设。4、2025年前三季度毛利率为32.54%，同比下降0.58个百分点；第三季度净利率为4.76%，同比下降0.89个百分点。5、2025年第三季度期间费用率为18.18%，同比上升0.59个百分点；销售费用率同比上升0.39个百分点。6、2025年10月30日五部门发布通知，自11月1日起完善免税店政策，扩大经营品类。7、公司首次实施中期分红，每股派发现金红利0.25元，合计派现5.17亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为40.29亿元、49.81亿元、56.88亿元，同比增速-5.59%、23.64%、14.2%。预计2025-2027年EPS分别为1.95元、2.41元、2.75元，对应PE分别为39X、31X和27X，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：存在宏观市场环境变化，免税需求减少风险；存在跨境电商平台竞争加剧，公司商品价格竞争力下降的风险。存在地缘政治导致的出入境人数下滑的风险。存在市内免税店销售情况低于预期的风险。

  

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