扬农化工(600486):中间体供给意外或致菊酯价格上升

#核心观点：1、安徽鑫泰发生事故，可能导致贲亭酸甲酯供给缩减，贲亭酸甲酯为菊酯类杀虫剂关键中间体，目前价格为近10年最低位，未来伴随下游菊酯景气度提高及供应端缩减，价格或将底部回升，推动菊酯价格上涨。2、扬农化工具备贲亭酸甲酯-功夫酸-菊酯一体化生产优势，25年贲亭酸甲酯/菊酯产能为5000/17100吨，或受益于菊酯涨价。3、菊酯产业链供给端或优化，行业周期或迎来拐点，25年11月2日贲亭酸甲酯价格为4万元/吨，较过去最高点下跌64%，高效氟氯氰菊酯及联苯菊酯价格处于15年以来最低位，功夫酸价格周环比+2%。4、印度为国内菊酯企业主要竞争对手，较为依赖国内贲亭酸甲酯供应商，事故或导致国际市场上菊酯紧缺。

  

   #盈利预测与评级：维持25-27年归母净利预测为12.6/15.5/17.5亿元，25-27年归母净利同比+13%/+15%/+13%，EPS3.11/3.82/4.32元，结合可比公司25年平均22倍Wind一致预期PE，考虑到公司葫芦岛项目未来成长性较好，给予公司25年24倍PE估值，目标价74.64元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：原油价格波动风险；原料供应不稳定风险；需求不及预期风险。

  

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