中国建筑(601668):境外延续快速增长,持续巩固现金流

#核心观点：1、2025年第三季度营业收入同比下降7%，归母净利润同比下降24%。2、分业务看，2025年第三季度房建收入同比下降1%，基建收入同比下降16%，地产开发收入同比下降24%，勘察设计收入同比增长20%。3、分区域看，2025年第三季度境外收入同比增长15%，境内收入同比下降8%。4、2025年第三季度毛利率同比下降0.4个百分点，归母净利率同比下降0.4个百分点。5、2025年第三季度有息负债比率同比下降1.0个百分点。6、2025年第三季度经营性现金流净流出同比减少75亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为2.32万亿元、2.47万亿元、2.67万亿元，同比分别增长6.2%、6.3%、8.2%；归母净利润分别为498亿元、527亿元、571亿元，同比分别增长7.8%、5.9%、8.4%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：地产需求景气度低于预期、基建投资增速不及预期、订单收入转化节奏放缓。

  

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