中国中免(601888):离岛免税边际向好,关注政策落地带来销售增量

#核心观点：1、1-3Q25收入398.62亿元，同比下滑7.34%，归母净利润30.52亿元，同比下滑22.13%；3Q25收入117.11亿元，同比下滑0.38%，归母净利润4.52亿元，同比下滑28.94%。2、离岛免税购物金额同比降幅逐季度收窄，1Q/2Q/3Q25分别同比-11.4%/-4.2%/-2.6%；9月首次实现单月同比增速转正，购物金额同比+3.4%。3、中秋国庆假期日均离岛免税购物金额同比+5.4%。4、离岛免税政策调整丰富商品品类、增加购买资格；口岸出境免税店和市内免税店销售国产品政策完善；海南自贸港全岛封关启动或拉动离岛客流及免税销售额。

  

   #盈利预测与评级：下调25年净利润25.2%至36.06亿元；维持26年盈利预测不变；维持跑赢行业评级；上调A/H目标价14%/22%至82元/73港币，对应31x/25x 26e P/E。

  

   #风险提示：消费力修复不及预期；25年海南封关政策变化影响竞争格局。

  

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