兴发集团(600141):Q3业绩显著提升,景气有望延续修复,新材料领域看点颇丰

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入237.8亿元，同比增长7.8%；归属净利润13.2亿元，同比增长0.3%；归属扣非净利润12.4亿元，同比下降1.9%。2、2025年第三季度单季度实现收入91.6亿元，同比增长6.0%，环比增长23.9%；归属净利润5.9亿元，同比增长16.2%，环比增长42.1%；归属扣非净利润5.8亿元，同比增长12.7%，环比增长32.7%。3、2025年Q1-Q3公司周期品景气整体底部徘徊，除磷矿石保持高景气外，草甘膦、有机硅等产品景气下行，导致业绩承压。4、2025年Q1-Q3特种化学品、农药、肥料、有机硅系列产品销量分别为40.9万吨、19.5万吨、106.2万吨、22.8万吨，同比分别增长6.8%、4.1%、10.4%、31.5%；销售均价分别为9042元/吨、20338元/吨、3054元/吨、9095元/吨，同比分别变动-7.1%、-4.9%、+4.4%、-15.0%。5、2025年Q3草甘膦价格上行，受海外刚需补库及国内部分装置不可抗力影响，6月以来草甘膦价格上涨，带动Q3业绩上行。6、草甘膦及有机硅景气有望回暖，未来新增产能有限，行业扩产告一段落，海外龙头关停部分装置，需求端受新能源及新消费拉动。7、公司具备23万吨/年草甘膦原药产能，60万吨/年有机硅单体产能。8、特化板块扩容，有机硅皮革、有机硅泡棉、XF-A项目全面建成投产；磷系阻燃剂项目、次磷酸钠项目及湿电子化学品扩建项目在推进。9、固态电池领域布局硫化物固态电解质原材料五硫化二磷，在建1万吨/年五硫化二磷产能，计划2026H1建成。10、收购桥沟矿业50%股权，拥有磷矿探明储量1.85亿吨，已取得200万吨/年采矿权证，计划2026年至2030年进行矿山建设，2031年投产120万吨，2032年达产。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归属净利润为18.4、24.6、30.4亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、下游需求恢复不及预期；2、新项目进度低于预期。

  

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