中国建筑(601668):盈利能力整体稳健,经营性现金流持续改善

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入1.56万亿元，同比下降4.2%，归母净利润381.82亿元，同比下降3.8%。2、2025年第三季度单季度营收4499.12亿元，同比下降6.6%，归母净利润77.78亿元，同比下降24.1%。3、分业务看，房屋建筑业务营收同比下降5.3%，基础设施业务营收同比下降3.6%，地产开发业务营收同比增长0.6%。4、境外业务营收同比增长8.8%。5、2025年前三季度毛利率为8.72%，同比下降0.11个百分点，净利率为3.17%，同比下降0.04个百分点。6、经营性现金流为-694.79亿元，同比少流出75.30亿元。7、2025年前三季度建筑业务新签合同额3.04万亿元，同比增长1.7%，其中房建业务新签合同额同比增长0.7%，基建业务新签合同额同比增长3.9%。8、工业厂房、教育设施、能源工程、市政工程、水利水运新签合同额分别同比增长23.0%、14.8%、31.2%、27.8%、15.3%。9、2025年前三季度新增土地储备695万㎡，全部位于一线、二线及省会城市。10、地产业务合约销售面积同比增长0.7%，销售金额同比下降2.0%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为21871.5亿元、22702.6亿元和23497.2亿元，分别同比增长0.0%、3.8%、3.5%，归母净利润分别为465.3亿元、478.5亿元和493.3亿元，分别同比增长0.7%、2.8%和3.1%，动态PE分别为4.8、4.7、4.5倍，给予“买入-A”评级，12个月目标价6.37元，对应2026年PE为5.5倍。

  

   #风险提示：宏观经济波动风险，基建投资不及预期，房建投资持续下滑，项目回款不及预期，海外项目推进不及预期，地方财政收紧，原材料价格上涨。

  

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