扬农化工(600486):Q3业绩基本符合预期,葫芦岛项目逐步进入释放阶段,行业景气修复公司迎新一轮成长

#核心观点：1、公司2025年三季报实现营收91.56亿元，同比增长14%；归母净利润10.55亿元，同比增长3%；扣非归母净利润10.44亿元，同比增长6%。2、25Q3单季度营收29.23亿元，同比增长26%，环比下降2%；归母净利润2.50亿元，同比下降5%，环比下降33%；扣非归母净利润2.48亿元，同比基本持平，环比下降32%。3、25Q3销售毛利率为19.61%，同比下降3.90个百分点，环比下降2.94个百分点；净利率为8.54%，同比下降2.80个百分点，环比下降3.86个百分点。4、25Q3原药业务销量2.96万吨，同比增长14%，环比增长6%；营收17.53亿元，同比增长17%，环比下降5%；均价5.92万元/吨，同比增长3%，环比下降10%。5、25Q3制剂业务销量0.51万吨，同比下降18%，环比下降60%；营收1.53亿元，同比下降17%，环比下降49%；均价2.98万元/吨，同比增长1%，环比增长26%。6、农药行业全球去库存基本完成，下游采购需求逐步修复，行业触底回升。7、公司葫芦岛项目计划投资42.38亿元，建设年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及66133吨副产品项目；一期一阶段项目已全部达设计产能，二阶段项目调试爬坡快速推进，预计明年逐步增厚利润。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润预测为13.04、16.35、19.26亿元，当前市值对应PE分别为21、17、14X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格大幅上涨。

  

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