舍得酒业(600702):收入降幅环比收窄,利润增速表现亮眼

#核心观点：1、2025H1营业总收入27.01亿元，同比下降17.41%；归母净利润4.43亿元，同比下降24.98%；扣非归母净利润4.39亿元，同比下降24.10%。2、25Q2营业总收入11.25亿元，同比下降3.44%；归母净利润0.97亿元，同比增长139.48%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长194.25%，利润恢复超预期。3、产品结构变化：25H1中高档酒收入19.73亿元，同比下降24.15%；普通酒收入4.45亿元，同比增长15.86%。25Q2中高档酒收入7.39亿元，同比下降15.65%；普通酒收入2.37亿元，同比增长62.25%。4、区域销售分化：25H1省内收入7.83亿元，同比下降13.91%；省外收入16.35亿元，同比下降21.24%。25Q2省内收入2.89亿元，同比下降21.20%；省外收入6.86亿元，同比增长4.84%。5、盈利能力：25H1销售毛利率65.71%，同比下降1.23个百分点；25Q2毛利率60.60%，同比下降0.33个百分点。25Q2销售净利率8.56%，同比上升4.92个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为50.87亿元、54.60亿元、59.90亿元，同比增长-5%、7%、10%；净利润分别为8.62亿元、10.83亿元、13.53亿元，同比增长149%、26%、25%。2025-2027年EPS分别为2.59元、3.26元、4.07元，对应PE分别为25倍、20倍、16倍。首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：全球疫情持续扩散、白酒行业竞争加剧、食品品质事故、研报信息更新不及时的风险。

  

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