云天励飞(688343):收入超预期,AI玩具及算力服务贡献增长动力

#核心观点：1、2025年半年报收入超预期，营收6.46亿元，同比增长123.10%；毛利率28.53%，同比提升12.77个百分点；归母净利润亏损2.06亿元，同比减亏1.04亿元。2、分业务看，消费级业务营收2.98亿元，企业级业务营收2.69亿元，行业级业务营收0.76亿元；消费级及企业级业务带动总营收及毛利率增长。3、消费级产品包括AI拍学机、AI毛绒玩具等，全渠道累计出货突破7万台；企业级业务提供芯片、模组及算力服务，AI算力运营项目已实现回款。4、DeepEdge10芯片平台全面支持DeepSeek全系列模型，云天天书大模型训推一体机适配DeepSeek并实现政务场景落地；多款新芯片系列正在开发中。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为13.52亿元、17.98亿元、22.65亿元，同比增长47.33%、33.01%、25.98%；归母净利润分别为-3.22亿元、-1.71亿元、0.52亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：国际局势风险、上游供给风险、下游需求不及预期风险、竞争格局风险等。

  

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