中国神华(601088):降本增效对冲煤价下跌,一体化经营凸现业绩韧性

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入1381.09亿元，同比下降18.3%；归母净利润246.41亿元，同比下降12.0%。2、煤炭业务方面，商品煤产量1.65亿吨，同比-1.7%；煤炭销量2.05亿吨，同比-10.9%；自产煤平均售价478元/吨，同比-9.3%；自产煤单位生产成本177.7元/吨，同比-7.7%；煤炭综合毛利率31.1%，同比增加2.4个百分点。3、电力业务方面，发电量987.8亿千瓦时，同比-7.4%；售电量929.1亿千瓦时，同比-7.3%；平均售电价格386元/MWh，同比-4.2%；发电板块利润总额50.87亿元，同比-2.8%。4、公司拟派发中期股息每股0.98元（含税），合计194.71亿元，占上半年归母净利润的79.0%。5、公司积极推进新街一井、二井项目、杭锦能源塔然高勒井田项目、九江二期、北海二期等煤电项目建设，并启动千亿规模集团资产收购，涉及13项资产的股权。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润505.2/524.3/550.5亿元，同比-14%/+4%/+5%，对应EPS分别为2.54/2.64/2.77元/股，对应P/E分别为15.0/14.5/13.8，维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：煤炭生产不及预期，煤炭进口超预期，煤炭价格下跌超预期，煤炭需求不及预期等。

  

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