铂科新材(300811):芯片电感业务加速,AI领域成长或更陡峭-中报点评

#核心观点：1、电感新方案切换已完成，24Q4至25Q1模组类客户新老方案切换影响订单，25Q2新方案切换完成，出货量恢复并保持增长，快于预期。2、芯片电感产品与MPS等现有客户深化合作，并与伟创力等多家全球知名厂商建立合作关系。3、持续开发新品并向市场交付送样，开拓ASIC、光模块、DDR、消费电子等更多应用领域。4、加大基础材料研发，实现芯片电感产品在金属软磁材料性能上的巨大突破，未来有望在更多应用场景提供解决方案。5、新型一体成型电感产能扩建项目已开工建设，投资进度达39.16%，累计投入预算比例16.68%，预计项目完工时点或提前，建设进度超预期。6、原计划26年释放25%产能，27年爬坡至75%，由于项目或提前建成，预计26年产能或有更大程度释放。7、明年海外AI巨头加速大规模部署自研ASIC芯片，芯片电感在AI服务器的应用占比或将大幅提升，公司明年AI领域成长或更陡峭。8、新推出的模组电感方案采用垂直堆叠封装，设计和制造更复杂，具备更高价值量。9、公司致力于解决客户高场景需求问题，通过提供优质技术和服务建立客户信任关系，体现品牌效应，并非低成本抢占市场。10、预计26年扩产后整体利润水平有望维持，电感业务产值有望在自动化程度更高、效率更优的设备支持下翻倍增长。

  

   #盈利预测与评级：调整2025-26年并新增2027年归母净利润预测分别为4.75、6.12、7.53亿元（原预测2025-26年为4.6、5.54亿元）。根据可比公司2026年市盈率估值水平，给予公司2026年35倍市盈率估值，对应目标价73.85元，维持买入评级。

  

   #风险提示：在建项目产能投放不及预期风险；合金软磁粉芯价格、销量不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险。

  

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