金风科技(002202):风机盈利修复,海外成长可期

#核心观点：1、2025H1公司实现收入285.37亿元，同比增长41.26%；归母净利润14.88亿元，同比增长7.26%。2、分业务来看，风机及零部件销售收入218.52亿元，同比增长71.15%，毛利率提升至7.97%；风电场开发收入31.72亿元，同比下降27.93%；风电服务收入28.96亿元，同比增长21.99%。3、2025年上半年国内风电项目招标总量71.9GW，同比增长8.8%，陆上风电招标容量66.95GW，海上风电4.99GW。4、2025年6月风电整机制造商风电机组投标均价1616元/kW，呈震荡上升趋势。5、公司外部待执行订单总量41.4GW，其中6MW及以上机组约34.1GW；外部中标未签订合同订单10.4GW，其中6MW及以上机组9.3GW。6、海外在手外部订单总量约7.4GW，同比增长42.27%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为778.1、881.4、959.1亿元，增速为37%/13%/9%；归母净利润分别为33.6、42.7、49.7亿元，增速为81%/27%/16%，对应25-27年PE为16x/12x/11x。考虑国内外风电行业需求景气，公司风机制造业务迎来盈利拐点，首次覆盖，给予“推荐”评级。

  

   #风险提示：行业需求不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险，海外市场环境及汇率波动的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。