恒顺醋业(600305):25Q2盈利延续改善,关注后期经营变化

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入11.25亿元，同比增长12.0%；归母净利润1.11亿元，同比增长18.1%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长22.8%。2、单季度看，25Q2营业收入4.99亿元，同比下降8.2%；归母净利润0.54亿元，同比增长40.61%；扣非归母净利润0.52亿元，同比增长43.94%。3、分品类看，25H1醋/酒/酱系列收入分别为7.39/1.51/0.8亿元，同比分别+8.0%/-5.4%/-3.5%。4、分区域看，北部、苏南、中部战区收入增长较快，同比分别+18.2%、+22.7%、+22.0%；东部战区收入同比下降3.7%。5、盈利能力改善，25H1毛利率38.41%，同比提升1.86个百分点；销售净利率9.76%，同比提升0.67个百分点。6、公司提出“高端化立基、全国化破圈、健康化赋能、年轻化破局”四大战略主线，未来经营改善后盈利能力具备弹性。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.65亿、2.07亿、2.41亿元，同比增长30%、25%和16.5%。当前市值对应估值分别为55倍、44倍、38倍。参考PS估值，可比公司均值为4.7倍，公司为3.9倍，处于均值以下，维持增持评级。

  

   #风险提示：竞争加剧；食品安全事件。

  

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