华森制药(002907):中成药持续造血,创新管线值得期待-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入4.42亿元，同比增长5.76%；归母净利润0.54亿元，同比增长14.27%。2、2025年二季度单季营业收入2.03亿元，同比增长7.13%；归母净利润0.14亿元，同比增长98.08%。3、毛利率58.74%，同比提升0.85个百分点；净利率12.2%，同比提升0.9个百分点。4、五大重点中成药销售收入同比增长3.52%，其中痛泻宁颗粒增速超30%。5、电商平台销售额突破1700万元，同比增长88.89%。6、核心产品痛泻宁颗粒被列入临床应用指南唯一一级推荐药物。7、海外市场布局取得进展，多款产品获得新加坡注册批件。8、研发投入4050.29万元，占营业收入9.17%，同比增长29.33%。9、拥有7个1.1类创新药在研项目，注射用盐酸ORIC-1940已进入临床Ia/Ib期。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为8.28亿元、9.01亿元、9.96亿元，归母净利润分别为1.15亿元、1.29亿元、1.44亿元，每股收益分别为0.27元、0.31元、0.34元，对应PE分别为62倍、56倍、50倍。建议积极关注。

  

   #风险提示：原材料价格或大幅波动风险，创新药研发和商业化不及预期风险，竞争加剧风险，行业政策变化风险等。

  

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