玲珑轮胎(601966):关税及原材料影响毛利率,汇兑受益带来Q2净利润提升

#核心观点：1、公司上半年实现收入118.12亿元，同比增长13.8%；归母净利润8.54亿元，同比下降7.66%；扣非归母净利润7.72亿元，同比下降16.86%。2、第二季度收入61.15亿元，同比增长14.6%，环比增长7.34%；归母净利润5.14亿元，同比增长6.11%，环比增长51%；业绩略超预期主要得益于汇兑收益。3、上半年轮胎产销量分别为4589万条和4439万条，同比增长5.8%和11.2%；配套销量增长20%以上，国内全钢开工率回升，海外半钢随塞尔维亚放量提升。4、泰国基地收入21.18亿元，同比增长5%，净利润4.11亿元，同比下降15.3%；塞尔维亚基地收入11.82亿元，净利润亏损1.26亿元。5、受贸易关税、原材料成本上升及产品结构变化影响，毛利率同比下降7.22个百分点至15.5%；财务费用因汇兑收益减少，净利润率同比下降1.68个百分点至7.23%。6、第二季度原材料综合采购成本环比下降5.24%，同比上升0.68%；毛利率环比提升1.12个百分点至16.04%，净利润率环比提升2.42个百分点至8.4%。7、塞尔维亚项目进度98%，预计下半年扭亏；巴西基地计划投资87亿元，建设轮胎及再生胶产能。

  

   #盈利预测与评级：考虑关税稳定及塞尔维亚进度略慢，下调2025-2027年归母净利润预测至13.5亿元、15.9亿元、19.7亿元，对应PE约17倍、15倍、12倍；维持“增持”评级，参考过去2年平均PE约19倍，估值有望修复。

  

   #风险提示：原材料大幅度波动影响盈利；国内需求疲软；塞尔维亚项目不及预期

  

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