中航光电(002179):民品业务多点开花,液冷业务有望加速增长

#核心观点：1、2025年半年度报告显示，公司2025H1实现营业收入111.83亿元，同比增长21.60%；归母净利润14.37亿元，同比下降13.87%。2、2025Q2单季度营收63.45亿元，同比增长22.40%；归母净利润7.97亿元，同比下降13.12%。3、盈利能力短期承压，毛利率同比下降6.70个百分点至31.77%，但环比提升3.33个百分点，显示毛利率或筑底回升。4、期间费用管控良好，管理费用同比下降8.96%。5、民用端业务快速发展，新能源汽车业务同比增长超50%，数据中心业务同比增长100%以上。6、军品端整体呈恢复态势，在手订单自2025年初已明显恢复。7、液冷板块营收9.56亿元，同比增长27.08%，为光/电/液三大板块中增速最快板块，伴随AI服务器制冷系统需求转换，该板块明年有望加速增长。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为238.02亿元、273.76亿元、312.01亿元，同比增速分别为15.07%、15.01%、13.97%；归母净利润分别为37.10亿元、43.05亿元、49.13亿元，同比增速分别为10.60%、16.05%、14.11%，三年CAGR为13.56%；EPS分别为1.75元、2.03元、2.32元。当前股价对应2026年PE为20倍，维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：行业需求不及预期风险，产品研发进度不及预期风险，行业竞争加剧风险，液冷需求不及预期风险。

  

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