菲利华(300395):军工业务稳定复苏,电子布开启新成长曲线

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入9.08亿元，同比-0.77%；归母净利润2.22亿元，同比+28.72%。单Q2实现营收5.02亿元，同比-0.61%；归母净利润1.17亿元，同比增长+23.0%。2、军工及半导体相关的石英玻璃材料业务实现营收6.43亿元，同比增长21.35%。军工端需求回暖，订单持续恢复；半导体端板块持续稳步增长；光伏端竞争加剧营收大幅下降。3、公司Q2研发投入0.61亿，占收入比例12.1%。2025H1，上游石英砂方面持续提升产品品质；中游石英纤维方面持续开发系列产品并将产品延伸至立体编织；应用端军品复合材料结构件有1个项目定型批产，光掩膜基版精密加工项目具备批量供货能力并实现小批量出货。4、电子布业务取得关键突破，2025H1石英电子布实现销售收入1312.48万元，标志着该业务已从研发阶段迈入商业化初期。公司披露目前超薄石英电子布处于客户端小批量测试及终端客户认证阶段。公司对电子布业务主体中益新材进行增资，为后续产能扩张提供资金支持。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为19.52/31.07/43.36亿元，同比增速分别12.06%/59.18%/39.54%；归母净利润分别为5.49/9.43/12.93亿元，同比增速分别为74.56%/71.93%/37.13%。EPS分别为1.05/1.81/2.48元，三年CAGR为60.26%。当前股价对应2026年PE为44倍，维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：市场需求不及预期风险，技术研发不及预期风险，行业竞争加剧风险，上游价格上涨风险，电子布竞争格局恶化。

  

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