国药一致(000028):分销板块优化业务结构,国大药房盈利能力稳步提升

#核心观点：1、2025H1公司实现收入368亿元，同比下降2.6%；归母净利润6.7亿元，同比下降10.4%；扣非归母净利润6.4亿元，同比下降9.6%。2、分销业务收入267.8亿元，同比下降1.1%；净利润4.8亿元，同比下降7.8%。3、零售业务收入104.8亿元，同比下降6.5%；净利润0.17亿元，同比增长215.8%。4、毛利率为10.7%，同比下降0.3个百分点；费用率控制良好，销售/管理/财务费用率分别下降0.4/0.1/0.1个百分点。5、国大药房门店总数8591家，其中直营店6931家，加盟店1660家；自有品牌收入同比增长75.6%，直营门店常规业务毛利率提升1.25个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为13.2亿元、13.7亿元、14.3亿元，增速分别为105.9%、3.9%、3.9%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：行业政策风险；国大药房利润率改善不及预期；市场竞争风险。

  

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