恒顺醋业(600305):需求仍承压,降费增效提升盈利-2025年半年报点评

#核心观点：1、恒顺醋业2025年H1营业总收入11.25亿元，同比增长12.03%；归母净利润1.11亿元，同比增长18.07%；扣非净利润1亿元，同比增长22.83%。2、2025年Q2营业总收入4.99亿元，同比下降8.22%；归母净利润5409.03万元，同比增长40.61%；扣非净利润5190.47万元，同比增长43.94%。3、分产品看，H1醋系列收入7.39亿元（同比+8.04%），酒系列收入1.51亿元（同比-5.42%），酱系列收入0.8亿元（同比-3.53%），其他收入1.42亿元（同比+167.67%）。4、分渠道看，H1线上收入1.46亿元（同比+13.82%），线下收入9.66亿元（同比+13.48%）。5、盈利能力改善，H1归母净利率同比提升0.5pct至9.83%，毛利率同比提升1.86pct至38.41%。Q2归母净利率同比提升3.76pct至10.83%，毛利率同比提升9.6pct至42.06%。6、公司深化国企改革，实施股权激励和员工持股计划，10万吨黄酒、料酒建设项目及云阳公司年产10万吨调味品智能化生产项目已投产。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026年度EPS分别为0.15/0.20元，对应PE分别为53/40倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险。

  

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