天味食品(603317):去库存进展顺利,25Q2业绩超预期-2025年半年报业绩点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入13.91亿元，同比下降5.24%；归母净利润1.90亿元，同比下降23.01%；扣非归母净利润1.63亿元，同比下降22.58%。2、2025年第二季度收入7.49亿元，同比增长21.93%；归母净利润1.15亿元，同比增长62.72%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长77.20%。3、分产品看，火锅调料收入4.28亿元，同比下降12.85%；菜谱式调料收入8.96亿元，同比增长1.06%；香肠腊肉调料收入0.14亿元，同比下降59.31%。4、分地区看，东部区域收入3.80亿元，同比增长29.35%；西部区域收入4.96亿元，同比下降5.85%；中部区域收入2.70亿元，同比下降27.46%。5、分渠道看，线上渠道收入4.07亿元，同比增长60.11%；线下渠道收入9.74亿元，同比下降19.60%。6、2025年上半年毛利率38.70%，同比下降0.86个百分点；净利率14.53%，同比下降2.81个百分点。第二季度毛利率36.96%，同比上升3.63个百分点；净利率16.42%，同比上升4.00个百分点。7、食萃和加点滋味分别实现营收1.38亿元和1.33亿元，净利率分别为17.1%和5.3%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现收入分别为36.92亿元、40.68亿元、45.28亿元，同比增长分别为6.2%、10.2%、11.3%；预计实现归母净利润分别为6.26亿元、7.12亿元、7.85亿元，同比分别增长0.18%、13.79%、10.18%。预计2025-2027年EPS分别为0.59元、0.67元、0.74元，对应PE分别为20倍、18倍、16倍。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：市场环境、食品质量安全、原材料价格波动等。

  

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