首航新能(301658):布局工商储+大储,受益澳洲户储增长-首次覆盖

#核心观点：1、首次覆盖给予"增持"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为2.7亿元、3.9亿元、5.0亿元，对应PE分别为55倍、39倍、30倍。2、公司主营光伏逆变器（2025H1收入占比58%）和储能产品（2025H1收入占比37%），在全球并网单相光伏逆变器市场份额第9，全球混合逆变器份额第10，定位为欧洲户用光储差异化细分市场龙头。3、未来增长驱动力包括全球需求增长、开拓亚非拉市场、布局工商储+大储+大功率产品、潜在AIDC机遇。4、欧洲户储库存见底，工商储和大储需求快速增长；澳洲户储受政策推动呈现高速增长；公司已设立澳大利亚子公司开展本地化服务。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.7亿元、3.9亿元、5.0亿元，对应PE分别为55倍、39倍、30倍。给予"增持"评级，主要考虑户储行业周期底部向上，工商储、大储及澳洲户储需求快速增长，公司利润处于低谷向上周期，未来利润弹性值得期待，给予一定估值溢价。

  

   #风险提示：竞争加剧导致毛利率降低；政策风险导致需求不及预期；国际贸易摩擦风险。

  

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