索菲亚(002572):渠道创新,积极开拓海外市场-点评

#核心观点：1、25H1营收45.51亿元，同比下降7.68%；归母净利润3.19亿元，同比下降43.43%；扣非净利润4.29亿元，同比下降19.32%。2、25Q2营收25.13亿元，同比下降10.84%；归母净利润3.07亿元，同比下降23.01%；扣非净利润2.78亿元，同比下降26.01%。3、分品牌看：索菲亚品牌收入41.28亿元，同比下降7.09%；米兰纳品牌收入1.76亿元，同比下降26.53%；司米品牌向高端整家定制转型；华鹤品牌收入0.56亿元。4、分渠道看：经销商渠道收入35.39亿元，同比下降9.57%；直营渠道收入2.03亿元，同比增长27.59%；整装模式收入8.52亿元，同比下降13.24%；大宗渠道收入6.46亿元，同比下降11.95%。5、分品类看：定制衣柜及配件收入35.75亿元，同比下降8.54%；定制厨柜及配件收入5.63亿元，同比下降7.77%；木门收入2.15亿元，同比下降18.24%。6、毛利率：25H1毛利率34.38%，同比下降1.38个百分点；25Q2毛利率35.82%，同比下降2.29个百分点。7、费用率：25H1期间费用率21.23%，同比上升0.38个百分点。8、现金流：25H1经营活动现金流净额-1.05亿元，较去年同期-3.01亿元大幅改善。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现营业收入100.31亿元、106.44亿元、112.29亿元，同比分别增长-4.41%、6.11%、5.49%；归母净利润10.07亿元、12.32亿元、13.07亿元，同比分别增长-26.56%、22.41%、6.02%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：房地产市场复苏不及预期，行业竞争加剧，渠道建设不达预期等

  

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