国药一致(000028):业绩短期承压,静待拐点到来-中报点评

#核心观点：1、1H25公司收入367.97亿元，同比下降2.6%；归母净利润6.66亿元，同比下降10.4%；扣非归母净利润6.43亿元，同比下降9.6%。2、分销业务收入267.83亿元，同比下降1.09%；净利润4.82亿元，同比下降7.82%，主要受行业政策变化、市场竞争加剧及客户回款延迟导致坏账准备计提增加影响。3、零售业务收入104.79亿元，同比下降6.46%；归母净利润0.17亿元，同比大幅增长215.81%，实现扭亏为盈，净利率提升0.29个百分点至0.16%。4、公司优化业务结构，分销板块麻精药品及创新药业务增长较快；零售板块通过统采、自有品牌发展和战略性闭店提升单店经营质量及盈利能力。5、1H25公司总体费用率同比下降，毛利率为10.69%，同比下降0.28个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为13.52亿元、13.78亿元、14.00亿元，对应EPS分别为2.43元、2.48元、2.52元。维持“买入”评级，目标价31.31元。

  

   #风险提示：带量采购冲击超预期；医药零售外延并购不及预期；医药零售盈利改善不及预期；工业投资收益不及预期。

  

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