甘化科工(000576):电源和特种合金均保持领先地位,积极推进新产品研发-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入2.36亿元，同比增长18.64%；归母净利润3379.75万元，同比增长28.26%。2、业绩增长主要得益于高性能特种合金材料制品收入大幅增长74.56%至1.23亿元，占比提升至52.01%，成为营收主力；电源及相关产品收入下降11.66%至1.11亿元。3、特种合金制品因市场需求旺盛及产能释放实现量价齐升；电源产品受军工订单结构调整及原材料价格上涨导致毛利率承压。4、经营活动现金流由负转正，净流入0.32亿元；合同负债增长215.05%反映订单储备充足；存货增长20.78%主要为特种合金原材料战略储备。5、公司核心竞争力持续强化，电源产品实现国产化，并通过资本运作补足半导体领域布局短板。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.05亿元、1.59亿元、2.35亿元，对应PE分别为48倍、32倍、21倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）商誉减值风险；2）原材料价格上涨风险；3）业绩承诺无法完成风险；4）行业政策调整风险。

  

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