四川成渝(601107):公路主业整体稳健,费用改善推动盈利提升

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入41.26亿元，同比下降23.14%；归母净利润8.37亿元，同比增长19.93%。2、剔除建造服务收入影响后，营业收入同比下降3.67%。3、分业务来看：道路通行费收入22.74亿元，同比下降2.25%；商品销售收入10.81亿元，同比下降6.9%；BT/PPP项目收入0.80亿元，同比增长19.96%；租赁业务收入0.31亿元，同比下降0.72%。4、盈利改善主要得益于费用节降明显：销售费用0.33亿元，同比下降5.07%；管理费用2.26亿元，同比下降14.80%；财务费用2.90亿元，同比下降31.03%。5、公司稳步推进公路改扩建工程，包括成乐高速扩容建设项目（累计完成估算总投资65%）、天邛高速公路BOT项目（总长42公里，已于2024年9月通车）、成雅高速公路扩容工程项目（预估总投资约285.48亿元）。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.6亿元、16.9亿元、18.8亿元，当前股价对应的PE分别为11.1倍、10.3倍、9.2倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：1）宏观经济波动导致车流量增速不及预期；2）收费政策调整导致通行费收入不及预期；3）路网效应及分流导致车流量增速不及预期；4）自然灾害导致通行费收入不及预期。

  

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