乖宝宠物(301498):收入超预期,品牌推广影响盈利

#核心观点：1、2025年上半年营收32.2亿元，同比增长32.7%；归母净利润3.8亿元，同比增长22.5%。2、二季度营收17.4亿元，同比增长31%；归母净利润1.7亿元，同比增长8.5%。3、麦富迪品牌市占率达6.2%，位列国产品牌第一。4、主粮业务收入18.8亿元，同比增长57%；零食收入12.9亿元，同比增长8.3%。5、上半年毛利率同比提升0.73个百分点至42.78%，其中主粮毛利率提升1.53个百分点至46.23%，零食毛利率下降1.71个百分点至37.48%。6、综合费用率同比上升1.9个百分点至27.7%，销售费用率同比上升2.1个百分点至21.1%。7、股权激励计划要求2025-2027年营收复合增长率22.5%，净利润复合增长率13.2%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年净利润分别为7.8亿元、9.3亿元和11.6亿元，同比增长24.3%、20%和24.2%；EPS分别为1.94元、2.33元和2.90元；当前股价对应PE分别为50倍、42倍和34倍，维持“买进”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题影响终端销量，原材料价格上涨超预期，关税导致出口部分业务承压

  

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