传音控股(688036):上半年业绩筑底,中期拐点或现-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司以非洲市场为基础，已进入其他新兴市场国家，并布局数码配件、家用电器及移动互联网服务，形成“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”生态模式。2、2025年上半年实现营收290.77亿元，同比下降15.86%；归母净利润12.13亿元，同比下降57.48%。其中第二季度营收160.74亿元，同比下降6.09%；归母净利润7.23亿元，同比下降41.03%。3、2025年上半年公司在全球手机市场占有率为12.5%，排名第三；智能机在全球市场占有率7.9%，排名第六。在非洲智能机市场占有率排名第一；在巴基斯坦和孟加拉国智能机市场占有率均排名第一；在印度智能机市场占有率排名第八。4、公司成长逻辑包括市场、产品、赛道及生态四个方面：聚焦新兴市场增长红利；通过本土化创新和用户体验建立品牌忠诚度；通过3C配件和家电业务打造第二增长曲线；通过软硬件融合方式创造营收。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.15元、5.58元、7.26元。基于可比公司估值水平，给予2025年23倍市盈率（PE），目标价为95.45元。评级为“谨慎增持”。

  

   #风险提示：汇率波动导致大额非经常性损失的风险；国内品牌出海导致新兴市场手机行业竞争加剧的风险；移动互联网业务不及预期带来估值下行风险。

  

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