西麦食品(002956):产品结构不断升级优化,成本红利释放-2025半年报点评

#核心观点：1、三大品类实现正向增长，纯燕麦、复合燕麦片、冷食燕麦片2025H1营收分别同比增长13.24%、27.6%、27.2%，复合燕麦片收入占比提升至48%，产品结构优化。2、分区域看，南方、北方及其他地区营收同比分别增长20.14%、13.34%、39.30%，市场渗透率持续提升。3、2025H1毛利率为43.59%，同比提升1.08个百分点，受益于原材料成本下降和产品结构升级。4、2025Q2销售费用率同比提升2.57个百分点至30.72，管理费用率同比下降1.04个百分点至5.74%。5、2025H1归母净利润率为7.05%，同比提升0.16个百分点，盈利能力提升。6、公司将持续拓展新品类并深化渠道布局，有望巩固行业龙头地位。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为22.77亿元、27.22亿元、32.19亿元，同比增长20%、20%、18%；归母净利润分别为1.86亿元、2.30亿元、2.82亿元，同比增长40%、24%、22%；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）宏观需求疲软；2）动销不及预期；3）原材料价格上涨过快；4）渠道拓展不及预期；5）食品安全风险等。

  

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