山东药玻(600529):需求延续承压,中期分红比率超50％

#核心观点：1、2025H1公司收入23.7亿元，同比下降8%；归母净利润3.7亿元，同比下降22%；扣非归母净利润3.6亿元，同比下降22%。2、2025Q2收入11.3亿元，同比下降14%；归母净利润1.5亿元，同比下降42%；扣非归母净利润1.4亿元，同比下降42%。3、药包材需求阶段承压，存货15.4亿元，同比增加43%，库存周转天数持续提升。4、2025H1综合毛利率31.6%，同比下降0.7个百分点；2025Q2毛利率33.2%，同比下降0.8个百分点。5、2025年中期拟现金分红1.9亿元，分红比率50.1%，同比提升8.2个百分点。6、模制瓶、丁基胶塞、管制瓶、安瓿瓶2025H1收入占比分别为43.0%、5.2%、3.6%、1.1%，较2024年全年分别下降2.9、0.4、0.6、0.2个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为49亿元、53亿元、57亿元，同比分别增长-4%、7%、7%；归母净利润分别为8.5亿元、9.6亿元、10.6亿元，同比分别增长-10%、13%、10%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原燃料成本大幅波动风险，需求低于预期，境外销售低于预期，竞争加剧风险。

  

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