顺丰控股(002352):Q2归母净利35亿,同比+21％,控股股东无偿赠与不超过2亿股至员工持股计划,打造长效激励机制-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现收入1468.6亿元，同比增长9.3%；速运物流收入1093.0亿元，同比增长10.4%；供应链及国际板块收入357.7亿元，同比增长8.7%。2、Q2公司实现收入770.1亿元，同比增长11.5%；速运物流收入574.9亿元，同比增长13.5%。3、25H1时效快递业务营业收入632.3亿元，同比增长6.8%，业务量同比增长18.6%；经济快递业务收入151.6亿元，同比增长14.4%，业务量同比增长29.6%；快运业务收入195.7亿元，同比增长11.5%，货量规模同比增长28%；冷运及医药业务收入58.4亿元，同比增长15.3%。4、25H1实现归母净利57.4亿元，同比增长19.4%；Q2归母净利35.0亿元，同比增长21%。5、速运及大件分部2025H1净利润为53.8亿元，同比增长12.3%；同城即时配送分部净利润为1.4亿元，同比增长120.4%；供应链及国际分部亏损3.0亿元，较去年同期减亏48.5%。6、25H1完成业务量78.5亿票，同比增长25.7%；Q2为43.1亿票，同比增长32.3%。7、25H1票均收入为14.0元，同比下降12.2%；Q2单票13.3元，同比下降14.2%。8、25H1归母净利率3.9%，同比提升0.3个百分点；毛利率13.2%，同比下降0.6个百分点；期间费用率8.8%，同比下降0.6个百分点。9、公司上半年拟每股分红0.46元，分红率40%；控股股东自愿无偿赠与不超过2亿股公司A股股票至员工持股计划，约占当前股本总额的4%。

  

   #盈利预测与评级：基于H1业绩，调整25-27年盈利预测至117、137和156亿元，EPS分别为2.3、2.7及3.1元，对应PE分别为19、16、14倍。维持EV/EBITDA估值，给予公司25年EV/EBITDA估值9X，25年预测EBITDA为353亿元，对应A股目标价61.6元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：时效件业务增速不及预期、成本投入超出预期。

  

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