三只松鼠(300783):收入环比提速,盈利短期承压-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司营收54.78亿元、同比增长7.94%，归母净利润1.38亿元、同比下降52.22%，扣非净利润0.51亿元、同比下降77.75%。2、2025Q2单季度营收17.54亿元、同比增长22.77%，归母净利润-1.01亿元，亏损同比扩大，扣非净利润-1.12亿元，亏损同比扩大。3、线上渠道中抖音系收入14.8亿元、同比增长20.8%，天猫系收入8.8亿元、同比下降18.6%，京东系收入8.1亿元、同比增长1.9%；线下分销收入9.4亿元、同比增长40.2%，门店收入1.9亿元、同比下降18.7%。4、核心品类中坚果收入27.3亿元、同比下降1.0%，毛利率同比下降2.6个百分点至23.9%；烘焙收入6.8亿元、同比增长12.0%，毛利率同比上升1.1个百分点至22.7%；综合类收入14.0亿元、同比增长49.7%，毛利率同比上升1.5个百分点至32.0%。5、2025Q2整体毛利率同比下降0.3个百分点至21.6%，销售费用率同比上升3.1个百分点，管理费用率同比上升1.6个百分点，净利率同比下降4.4个百分点至-5.7%。6、公司持续强化供应链，已落地华东、北区、西南供应链集约基地，自产比例有望持续提升。

  

   #盈利预测与评级：维持“增持”评级。预测2025-2027年EPS分别为0.56元、1.22元、1.58元。给予2026年28XPE，目标价34.2元。

  

   #风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全问题。

  

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