恒顺醋业(600305):2025Q2收入下滑,盈利能力大幅改善-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入11.25亿元，同比增长12.03%；归母净利润1.11亿元，同比增长18.07%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长22.83%。2、第二季度收入4.99亿元，同比下降8.22%；归母净利润0.54亿元，同比增长40.61%；扣非归母净利润0.52亿元，同比增长43.94%。3、调味品主业收入11.11亿元，同比增长13.53%；其中醋系列收入7.39亿元，同比增长8.04%；酒系列收入1.51亿元，同比下降5.42%；酱系列收入0.80亿元，同比下降3.53%。4、分渠道看，线上收入1.46亿元，同比增长13.82%；线下收入9.66亿元，同比增长13.48%。5、分战区看，北部战区收入1.04亿元，同比增长18.17%；东部战区收入2.38亿元，同比下降3.68%；苏北战区收入1.58亿元，同比增长30.89%；苏南战区收入3.44亿元，同比增长22.65%；西南战区收入1.43亿元，同比增长1.61%；中部战区收入1.25亿元，同比增长22.00%。6、上半年毛利率同比提升1.86个百分点至38.41%；销售净利率同比提升0.67个百分点至9.76%。7、第二季度毛利率同比提升9.60个百分点至42.06%；销售净利率同比提升3.86个百分点至10.76%。8、上半年新增经销商63家，减少48家，期末经销商总数2049家。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为23.26亿元、25.09亿元、26.80亿元，同比增长6%、8%、7%；归母净利润分别为1.71亿元、1.99亿元、2.30亿元，同比增长35%、16%、16%；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：食品安全风险；原材料成本上涨风险；研报信息更新不及时的风险

  

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