五粮液(000858):宴席带动开瓶率增长,逆周期营收韧性足-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入527.71亿元，同比增长4.19%；归母净利润194.92亿元，同比增长2.28%。2、单二季度实现营业收入158.31亿元，同比增长0.10%；归母净利润46.32亿元，同比下降7.58%。3、酒类主营业务收入491.20亿元，同比增长4.26%，销量增长44.59%，价格下降27.89%。4、五粮液产品收入409.98亿元，同比增长4.57%，销量增长12.75%，价格下降7.25%。5、其他酒产品收入81.22亿元，同比增长2.73%，销量增长58.81%，价格下降35.31%。6、分区域看，东部片区收入201.09亿元，同比增长7.88%；南部片区收入218.86亿元，同比增长1.93%；北部片区收入71.24亿元，同比增长1.82%。7、经销渠道收入279.25亿元，同比增长1.20%；直销渠道收入211.95亿元，同比增长8.60%，占比提升至43.15%。8、毛利率同比下降0.53个百分点至76.83%，主要受产品结构下移和货折增加影响。9、经营活动现金流净额同比增长131.88%，现金回款质量提升。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年分别实现归母净利润304.02亿元、319.17亿元、342.36亿元，同比增长-4.6%、5.0%、7.3%。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：税收等产业政策调整的不确定性风险；供需不均衡导致的批发价格波动风险；千元价格带竞争加剧；食品安全风险等。

  

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