嘉和美康(688246):AI赋能产品端升级,H2需求有望改善-中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入2.19亿元，同比下降27.22%；归母净利润-1.16亿元，亏损同比扩大。2、业绩下滑主要由于客户需求递延、招投标滞后；医院预算收紧、行业竞争加大；项目实施验收放缓导致成本增加；人员成本支出刚性及研发投入加大。3、25H1毛利率为20.52%，同比下降27.51个百分点，主要因项目实施交付周期延长导致成本压力增大。4、销售/管理/研发费用率分别为19.35%/17.52%/29.61%，同比均有上升。5、公司持续高研发投入，25H1研发投入占收入比为43.36%，同比提升2.64个百分点。6、公司在电子病历细分市场排名第一，连续11年蝉联市场第一。7、公司自主研发嘉和垂域医疗大模型，推出新一代智能电子病历平台(V7)，深度融合AI能力。8、公司升级多模态数智中台，并依托AI技术升级急诊急救一体化大平台，强化在医疗AI+数据治理领域的竞争优势。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.44亿元、1.02亿元、1.91亿元。给予公司60倍2026年PE，对应目标价44.48元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：医疗信息化政策不及预期；医院收入水平下降；行业竞争加剧。

  

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