周大生(002867):毛利率2Q25继续大幅提升,净利润同比转正

#核心观点：1、2Q25公司归母净利润同比增长31%至3.4亿元，业绩超预期，主要得益于毛利率提升。2、2Q25收入同比下滑38%至19亿元，其中加盟渠道收入同比下滑60%，受高金价影响加盟商补货频次降低。3、2Q25毛利率同比提升13个百分点至35%，受益于金价上涨及产品结构调整。4、公司宣派中期股息2.5元/10股，派息率46%。5、公司持续推进渠道优化，2Q25线下直营净开门店11家，加盟净关闭124家，6月末门店总数4,718家。6、多品牌矩阵战略持续推进，通过高端副品牌“周大生X国家宝藏”升级和差异化定位助力市场份额获取。

  

   #盈利预测与评级：基本维持2025年EPS预测1.03元，下调2026年EPS预测4%至1.13元。维持跑赢行业评级，上调目标价18%至15.82元，对应15/14倍2025/26年市盈率，有18%上行空间。

  

   #风险提示：金价大幅波动，行业竞争加剧，终端零售环境不及预期。

  

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