天孚通信(300394):Q2营收业绩增长迅猛,有源贡献显著增量

#核心观点：1、25Q2公司营业收入15.1亿元，同比增长83.3%，环比增长60.0%；归母净利润5.6亿元，同比增长49.6%，环比增长66.3%。2、25H1光有源器件收入15.7亿元，同比增长91.0%；光无源器件收入8.6亿元，同比增长23.8%。3、泰国产能持续释放，25H1光通信元器件产量同比增长38.4%。4、25Q2毛利率49.4%，同比下降10.4个百分点，环比下降3.7个百分点，主因泰国工厂投产初期良率爬坡及有源产品占比提升。5、费用率改善，25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/2.3%/4.2%/-1.0%，同比均下降。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为23.02亿元、31.21亿元、38.63亿元，对应同比增速71%、36%、24%，对应PE 51倍、37倍、30倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、国际贸易政策不确定性；2、云商投入AI大模型力度不及预期；3、新技术不及预期。

  

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